今年以來(lái)，“順周期”一度成為市場(chǎng)的主旋律，鋼鐵、采掘、有色金屬、化工在很長(zhǎng)的時(shí)間里雄踞各行業(yè)漲幅前列，然而九月中旬以后，相關(guān)板塊便開(kāi)始了持續(xù)的回調(diào)，很多小伙伴都心存疑問(wèn)，“順周期”的風(fēng)是停了嗎？

申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)今年以來(lái)漲幅排名

（左圖-截至9/15，右圖-截至11/1）

（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，左圖截至2021/9/15，右圖截至2021/11/1）

為此，我們咨詢了嘉實(shí)大周期研究總監(jiān)肖覓先生，希望他的分享能對(duì)大家的投資有所幫助。

本輪周期行情的來(lái)源

本輪周期行情的根本原因在于供給受到了限制，很多區(qū)域因?yàn)槟芎碾p控的原因減少生產(chǎn)，還有一些行業(yè)本身有主動(dòng)在做產(chǎn)量控制，比如鋼鐵。而到了年中以后，由于疫情的原因，大部分國(guó)家的工業(yè)生產(chǎn)受到了非常大的影響，只有中國(guó)的疫情控制做的最好，制造業(yè)進(jìn)一步回流中國(guó)，導(dǎo)致大部分省份、大部分地區(qū)的能耗都有一個(gè)超限度的使用。為了實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、碳中和這些目標(biāo)，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，控制能耗強(qiáng)度勢(shì)在必行，因此很多行業(yè)都遇到了限產(chǎn)限電的情況。

在需求很旺盛，供給受限甚至是負(fù)向增長(zhǎng)的情況下，相關(guān)產(chǎn)業(yè)景氣度明顯上行，推動(dòng)整個(gè)企業(yè)盈利出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，也是本輪所謂的“順周期”行情根本原因。

“順周期”板塊為何回調(diào)？

到了9月以后，國(guó)家注意到這方面的問(wèn)題，陸續(xù)出臺(tái)了一系列解決措施，第一是強(qiáng)調(diào)高耗能產(chǎn)業(yè)需要繼續(xù)的一些控制，第二從各種各樣地方找到一些煤炭的產(chǎn)能，去填補(bǔ)目前整個(gè)煤炭供應(yīng)的缺口。在煤炭供應(yīng)的缺口補(bǔ)上以后，很多地方的限產(chǎn)措施松馳了很多，之前供需不匹配的情況就得到的很明顯的改善，許多商品出現(xiàn)了明顯的價(jià)格回落，相關(guān)的股價(jià)也出現(xiàn)了比較大幅度的波動(dòng)。

展望未來(lái)，周期板塊如何投資？

我們還是要回到行業(yè)基本面去做投資，目前更多的是要關(guān)注供給端會(huì)出現(xiàn)怎樣的變化，尤其是在當(dāng)前一方面有雙控的政策、另一方面能源市場(chǎng)比較緊張的情況下。同時(shí)也要注意，這里并不是指代順周期行業(yè)整體，在做投資時(shí)一定要深入到具體的產(chǎn)業(yè)中去，考察實(shí)際的供給情況，才能得出比較有執(zhí)行價(jià)值的結(jié)果。但是整體來(lái)看，最好的機(jī)會(huì)確實(shí)已經(jīng)過(guò)去了。

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