春節(jié)之后核心資產(chǎn)為代表的一些資產(chǎn)出現(xiàn)了調(diào)整，嘉實(shí)基金成長風(fēng)格投資總監(jiān)姚志鵬在近期線上直播及線下嘉實(shí)財(cái)富萬里行等交流活動中，分享了對近期市場和科技成長方向投資的看法。

市場整體樂觀 結(jié)構(gòu)性機(jī)會豐富

姚志鵬認(rèn)為，近期市場調(diào)整核心原因是前期很多資產(chǎn)在交易層面出現(xiàn)了明顯過度擁擠，整個(gè)資產(chǎn)估值水平達(dá)到歷史高位。美債利率的變化更多是誘因。

短期來看，一季度由于去年低基數(shù)效應(yīng)，以及在去年下半年全球復(fù)蘇的慣性之中，整體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢相對確定，所以基本面不用特別擔(dān)心。

中期來看，流動性的收縮從去年就開始了，接下來需要關(guān)注國內(nèi)外收縮是否同步，以及節(jié)奏如何?；仡櫄v史上任何一次經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，都會伴隨著流動性收縮，這樣的收縮對于市場核心影響在于結(jié)構(gòu)，需要更加關(guān)注企業(yè)盈利的增長。

長期來看，影響資本市場的核心走勢往往是企業(yè)盈利，經(jīng)歷這次疫情的調(diào)整，大家對中國企業(yè)競爭力長期都是偏樂觀的，企業(yè)盈利在后期會得到市場獎(jiǎng)勵(lì)。

姚志鵬對市場整體走勢保持樂觀態(tài)度：“雖然前期的市場不均衡帶來了震蕩行情，但總體來看，這波市場調(diào)整還是一輪比較健康的調(diào)整，否則前期擁擠下市場的整體集中性風(fēng)險(xiǎn)也會有所提升”。

解碼A股：順勢而為才能穿越波動

在姚志鵬看來，A股市場上企業(yè)經(jīng)營的盈利彈性較大，呈現(xiàn)出“波動類大于收益率”的特點(diǎn)。與發(fā)達(dá)國家不同，中國的經(jīng)濟(jì)增速較高，因此處于成長期的行業(yè)較多，身處其中的企業(yè)業(yè)績增速的波動也就比較大，企業(yè)的經(jīng)營杠桿也會有比較大的波動。

波動率大于收益率的市場往往具有什么特點(diǎn)呢？比如在一段時(shí)期內(nèi)，某一企業(yè)的盈利可能只漲了三倍，但由于市場看好其所在行業(yè)的成長性，則其估值就會被拉高，股價(jià)可能漲了十倍。相反，也有一些企業(yè)，可能市場預(yù)期的利潤增長率能夠達(dá)到20%，實(shí)際利潤增長率10%左右，但由于行業(yè)成長性不被看好，股價(jià)反而一直在跌。

波動的市場會放大企業(yè)盈利的彈性，況且如果想要對一個(gè)企業(yè)的盈利進(jìn)行預(yù)測，需要大量的企業(yè)內(nèi)部信息，且企業(yè)發(fā)展具有較大的不確定性。因此姚志鵬認(rèn)為，無需過度糾結(jié)于單個(gè)企業(yè)的盈利走向，把重點(diǎn)放在研究產(chǎn)業(yè)趨勢上，順應(yīng)產(chǎn)業(yè)大趨勢的投資更有可能穿越波動，對抗市場的不確定性。

震蕩行情下的選股思路

姚志鵬認(rèn)為，年初以來市場出現(xiàn)的震蕩行情，預(yù)示著過往資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的瓦解和新資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的重構(gòu)。在這個(gè)過程中，基金經(jīng)理的任務(wù)就是尋找那些代表新的產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的資產(chǎn)。

作為嘉實(shí)基金成長風(fēng)格投資總監(jiān)，姚志鵬認(rèn)為自己和其他成長型選手的區(qū)別在于，方法論上是產(chǎn)業(yè)趨勢的投資者。

“我和團(tuán)隊(duì)更傾向于研究產(chǎn)業(yè)的長期、中期發(fā)展趨勢，選股時(shí)會更關(guān)注那些有望從底部往上抬升的行業(yè)，同時(shí)我們也會注重投資組合的均衡性，不會在單一行業(yè)投注過高的比重。分散風(fēng)險(xiǎn)是進(jìn)行成長風(fēng)格投資中比較重要的一點(diǎn)，因?yàn)榧词乖賹I(yè)的投資者，認(rèn)知也存在著局限性?！?/p>

經(jīng)過大量的調(diào)研，姚志鵬認(rèn)為A股中還蘊(yùn)藏著大量的結(jié)構(gòu)性機(jī)會，投資者需要做的就是去其中挑選持續(xù)周期更久的機(jī)會。

更看好智能汽車、大數(shù)據(jù)方向

細(xì)數(shù)人類歷史上給市場帶來巨大投資機(jī)遇的產(chǎn)業(yè)革命，姚志鵬認(rèn)為有三次：頭兩次是第一次和第二次工業(yè)革命，第三次則發(fā)生在上世紀(jì)50年代，信息技術(shù)和核能技術(shù)在以美國為代表的歐美國家迅速發(fā)展，由此催生出一大批新興產(chǎn)業(yè)的誕生?？梢哉f，目前美股市場上的巨無霸科技股，其發(fā)展均得益于這一次信息技術(shù)革命。

那么，未來新一代的技術(shù)革命的重點(diǎn)在哪里？由此又會帶來哪些投資機(jī)會？

姚志鵬認(rèn)為，人工智能是一個(gè)重要的科技發(fā)展方向。其中，自動駕駛、智能汽車是他較為看好的細(xì)分領(lǐng)域。在姚志鵬看來，通過讓機(jī)器模擬人類的學(xué)習(xí)，把人類從很多勞動中解放出來，將成為未來的一大趨勢。同時(shí)，汽車的智能化也會帶動新能源汽車的發(fā)展，因?yàn)樾履茉雌嚳梢詫?shí)現(xiàn)更低成本的自動駕駛。

此外，由于人工智能的底層是機(jī)器學(xué)習(xí)，而機(jī)器學(xué)習(xí)一定伴隨著巨大量級的數(shù)據(jù)處理，姚志鵬認(rèn)為，大數(shù)據(jù)也是一個(gè)值得關(guān)注的領(lǐng)域。目前，消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展已經(jīng)進(jìn)入存量流量博弈階段，而產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展才剛剛開始，這也就意味著今后企業(yè)端層面會產(chǎn)生更大量級的數(shù)據(jù)，能夠?qū)@些數(shù)據(jù)進(jìn)行挖掘和記錄的公司，大概率會成為未來比較值錢的公司。

風(fēng)險(xiǎn)提示：基金投資需謹(jǐn)慎。投資人應(yīng)當(dāng)認(rèn)真閱讀《基金合同》《招募說明書》《產(chǎn)品資料概要》等基金法律文件，了解基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征及其特有風(fēng)險(xiǎn)，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等判斷基金是否和投資人的風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)。基金管理人承諾以誠實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)作基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益或本金不受損失?；疬^往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金業(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。