最近，美股標(biāo)普500指數(shù)連續(xù)五周錄得上漲。在美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)Taper（縮減購(gòu)債規(guī)模）和加息懸念未定的情況下，美股市場(chǎng)為何能在這一階段交出優(yōu)異的答卷？嘉實(shí)財(cái)富研究與投資者回報(bào)中心海外業(yè)務(wù)投資總監(jiān)王智強(qiáng)博士進(jìn)行了梳理和分析：
一、美股市場(chǎng)表現(xiàn)優(yōu)異的背后原因
1、美聯(lián)儲(chǔ)Taper被市場(chǎng)充分消化，并未引發(fā)太大市場(chǎng)恐慌在本月美聯(lián)儲(chǔ)正式啟動(dòng)Taper之前，市場(chǎng)上最大的變量就是美聯(lián)儲(chǔ)是否以及何時(shí)會(huì)啟動(dòng)Taper。而美聯(lián)儲(chǔ)本輪的縮減購(gòu)債（或可稱為削減量化寬松），在正式推出之前，和市場(chǎng)進(jìn)行了長(zhǎng)期而充分的溝通。事實(shí)上，早在8月的全球央行峰會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾就已經(jīng)釋放了非常強(qiáng)烈的要在年內(nèi)Taper的信號(hào)，而關(guān)于Taper的討論還要更早于此。所以此次Taper并未重演2013年伯南克任美聯(lián)儲(chǔ)主席時(shí)，市場(chǎng)發(fā)生的削減量化寬松恐慌（Taper Tantrum）。在充分預(yù)熱、市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)Taper預(yù)期消化得差不多的時(shí)候，美聯(lián)儲(chǔ)再適時(shí)推出Taper，就相對(duì)而言不會(huì)引發(fā)劇烈的市場(chǎng)震動(dòng)。2、標(biāo)普500指數(shù)公司的盈利情況較為樂觀近期，美股上市公司相繼披露了三季度的財(cái)務(wù)報(bào)告數(shù)據(jù)。其中，被納入標(biāo)普500指數(shù)的公司，大部分盈利情況較為樂觀，超出預(yù)期。據(jù)LPL Financial數(shù)據(jù)，截至10月最后一個(gè)交易日，已有超過半數(shù)的標(biāo)普500成份股公司公布了第三季度財(cái)報(bào)，其中超過80%的公司盈利超過預(yù)期，按此趨勢(shì)，標(biāo)普500公司的三季報(bào)盈利同比有望超過30%。有鑒于此，市場(chǎng)對(duì)良好的三季報(bào)數(shù)據(jù)會(huì)相應(yīng)做出更為正面的反應(yīng)，盈利上修的階段，市場(chǎng)情緒通常也比較高漲。1）TINA（There Is No Alternative，意為別無他選）情緒TINA（There Is No Alternative）的意思是“別無他選”。在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，投資者似乎找不到一個(gè)更好的、能夠替代股票或股票型基金的資產(chǎn)類別。目前，美國(guó)十年期國(guó)債的利率還盤旋在1.6%以下的水平，這也就意味著：即使公司債的評(píng)級(jí)足夠高（BBB以上評(píng)級(jí)），其票息也大概率僅維持在2%-3%之間的低水平。而除了債券以外的其他資產(chǎn)品類，收益水平相對(duì)不夠穩(wěn)定。因此，無論機(jī)構(gòu)投資者還是個(gè)人投資者都面臨一個(gè)現(xiàn)實(shí)的情況：想要找到潛在收益水平能夠超越股票或股票型基金的資產(chǎn)，非常難。因此，今年流入股票和股票型基金的資金數(shù)量非常多，遠(yuǎn)超歷史同期水平，據(jù)EPFR Global數(shù)據(jù)顯示，國(guó)際型股票基金已經(jīng)持續(xù)71周有資金的凈流。2）FOMO（Fear Of Missing Out，意為害怕錯(cuò)過）情緒FOMO（Fear Of Missing Out）的意思是“害怕錯(cuò)過”。當(dāng)某一類資產(chǎn)的市場(chǎng)表現(xiàn)較好、而投資者又沒有持有該類資產(chǎn)時(shí)，投資者的心里常常會(huì)感到“發(fā)慌”。就像新能源板塊在A股經(jīng)歷一段時(shí)間大漲的時(shí)候，沒有持倉(cāng)新能源股的基金經(jīng)理，心里可能也會(huì)產(chǎn)生波動(dòng)。在這樣的情緒下，很多沒能很好布局權(quán)益類資產(chǎn)的機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者，正在積極投入權(quán)益投資市場(chǎng)的懷抱。由此引發(fā)的結(jié)果是，一旦出現(xiàn)下跌，很快就會(huì)有新資金入市，所以跌幅不會(huì)太深。剛剛過去的9月就是很好的例子，全球股指跌幅逾4個(gè)百分點(diǎn)，但10月以來已經(jīng)完全修復(fù)下跌還轉(zhuǎn)為上漲。二、我們應(yīng)該如何看待美股市場(chǎng)？
今年美股市場(chǎng)漲得不錯(cuò)，投資者需要對(duì)明年的市場(chǎng)予以擔(dān)憂嗎？王智強(qiáng)博士認(rèn)為：不需要。即使美股市場(chǎng)存在變數(shù)，也要看明年秋天美聯(lián)儲(chǔ)的口徑是否會(huì)發(fā)生變化，再來衡量市場(chǎng)是否可能因潛在的加息而走向急跌。當(dāng)然，如果這個(gè)情況真的發(fā)生，也可能是一個(gè)入場(chǎng)的好機(jī)會(huì)。首先，美股的權(quán)重在整個(gè)全球股指中占據(jù)超過50%的比例。能夠占據(jù)如此大的比重，本身也說明了美股市場(chǎng)上存在很多優(yōu)質(zhì)的公司。美股市場(chǎng)和優(yōu)質(zhì)的公司之間，形成了自我循環(huán)、互相促進(jìn)的正反饋效應(yīng)。站在全球股市的角度來說，美股市場(chǎng)上不乏優(yōu)秀的核心資產(chǎn)，這些公司擁有較強(qiáng)的護(hù)城河和良好的盈利前景。建議尋求資產(chǎn)全球化配置的投資者可以適當(dāng)配置一定比例的美股，合理的分散投資，可以幫助投資者降低整體投資組合的波動(dòng)率。其次，從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，美股和全球股市基本呈現(xiàn)出“一榮俱榮、一損俱損”的關(guān)系。不論是發(fā)生金融危機(jī)的2008年，還是爆發(fā)歐債危機(jī)的2010-2012年，包括在新冠肺炎全球大流行的2020年，當(dāng)美股下跌的時(shí)候，其他市場(chǎng)常常比美股跌得更多更深（除非某區(qū)域市場(chǎng)自身當(dāng)時(shí)有非常強(qiáng)的基本面支撐，例如2020年的中國(guó)），當(dāng)然如果全球經(jīng)濟(jì)整體向好，美股市場(chǎng)的漲幅也往往追不上其他市場(chǎng)。因此，美股更像是投資組合中類似于“穩(wěn)定器”般的存在，有助于幫助投資者更好抵御“黑天鵝”事件。最后，從股市的回報(bào)分解角度看，明年的美股依然值得期待，可以適時(shí)布局。股票資產(chǎn)的收益可以拆分為“盈利+估值+回購(gòu)分紅+匯率”四部分。其中匯率一端對(duì)于美股來說以美元計(jì)價(jià)貢獻(xiàn)為零，而其中美股的回購(gòu)近年一直呈現(xiàn)穩(wěn)定的上升的趨勢(shì)，而手握重金的上市公司，若無好的資本支出項(xiàng)目（capex），則傾向于去做回購(gòu)。另外兩個(gè)貢獻(xiàn)因素，估值預(yù)計(jì)在明年秋季加息階段會(huì)受到一定程度的抑制，而盈利則保持較好增長(zhǎng)趨勢(shì)，目前市場(chǎng)預(yù)計(jì)明年美股的盈利同比在8%附近。故從上述股市貢獻(xiàn)因素拆分看，美股仍有潛力帶來大一位數(shù)的預(yù)期回報(bào)。
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