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神秘的對沖套利是什么?基金經理解讀來了

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Q1:可不可以先給簡單介紹一下對沖基金的概念?

方晗:對沖基金的原理是通過我們持有正股的同時去賣出這個正股所屬的股指期貨的空頭。除掉這個正股所屬的行業(yè)或者是所屬的市場的系統(tǒng)性風險,只留下這個個股本身的經營和它的基本面的因素所決定的它跟市場差異化的那一部分。

對沖策略的類型是一個Alpha策略,通過選擇的個股相比滬深300的超額收益去獲取收益,在持有個股的同時,通過賣出如滬深300或滬深300疊加中證500的股指期貨空頭,去截流上市公司本身對于指數(shù)的超額收益。

如果一籃子股票組合的超額收益是穩(wěn)定的,基金再去對沖股指期貨,那么這個對沖基金的策略就是有效的,這是對沖套利的基本原理。

Q2:嘉實對沖套利基金相較于業(yè)內主流有何不同?

方晗:業(yè)內現(xiàn)在大概有40只對沖基金策略方法不一,我們使用的方法上相對這個市場40只里的主流,稍微有些不同。我本人其實過去幾年一直從事的是偏基本面的研究,對沖的方式在選股這一層,用的主動的基本面的選股方法。我們保留了量化的優(yōu)勢用于處理大樣本的數(shù)據(jù),通過分散化去做到高勝率,它本質上其實是通過大量的分散化和高勝率去穩(wěn)定地創(chuàng)造Alpha。

Q3:嘉實基金在對沖策略上具備業(yè)內不少機構沒有的優(yōu)勢,為什么?

方晗:首先,我們的股票是依托于嘉實基金整個研究部的重倉池。

嘉實基金研究部的重倉池大概有200多個公司,這200多個公司分屬于30個不同的行業(yè),每個行業(yè)組的研究員分別是這30個行業(yè)不同行業(yè)的行業(yè)專家,每個行業(yè)長期精選大概5到7只股票,作為每一個行業(yè)里面最好的重倉股的代表。我們在這200個公司里面進行重點行業(yè)的篩選和重點個股的集中,通過這個去解決大樣本的問題。

第二,這個體系搭建在一個很穩(wěn)定的框架里面,因為數(shù)十位研究員在數(shù)十個行業(yè)的選股同時出現(xiàn)系統(tǒng)性的風險和錯誤的風險很小,總體是搭建在一個容錯率很高的框架下。

我想強調的是我們的對沖策略其實可能跟大家理解的純量化選股不同,我們其實相當于把整個收益的來源和風險源分散在了整個代表嘉實投研整體實力的行業(yè)選股、行業(yè)偏離配置和主動的資產配置的股票凈多頭的暴露上。

Q4:再詳細給我們講講嘉實對沖套利基金產品策略?

方晗:具體的對沖策略其實有很多種方式。上述提到對沖策略的超額收益主要是看我們對沖掉股指期貨正的收益的部分。

股指期貨幫我們對沖掉指數(shù)的系統(tǒng)性風險,我們截取的超額收益來自于三個方面:

第一,研究部的個股選擇實力,支持長期Alpha的創(chuàng)造。

第二,從研究部精選股票池這一基礎出發(fā),繼而通過資產配置的框架,進行資產配置。

第三,在主動的股票多頭暴露上,我們對沖掉一部分以后,有一部分股票是沒有完全被對沖的,這一部分我們把它叫“凈多頭”。這部分股票既承受股票市場上漲帶來的上行動力和下行的風險,也有本身股票的超額收益的創(chuàng)造,這一部分我們可以認為是資產配置對股票多頭暴露創(chuàng)造的超額收益,然后再在行業(yè)層面上,這也是來源于我自己在行業(yè)的配置偏離上,給大家創(chuàng)造行業(yè)偏離配置的超額收益。

最終這個策略總結起來,它來自于三個層面:Alpha源的創(chuàng)造、行業(yè)間的個股選擇、策略分析師團隊的行業(yè)偏離配置以及主動的股債的擇時,決定了對股票凈多頭的暴露。

Q5:對沖基金在我國的市場中發(fā)展處于一個什么階段?

方晗:對沖基金在我國的市場中發(fā)展處于初級階段。

有以下幾個原因:主要是因為隨著國內打破剛兌,大家需要找一個可替代的穩(wěn)健的產品,對沖基金是比較合適的選擇。

國內整個資本市場只有30、40年時間的發(fā)展,做投資首先就是要更多的去參與這個市場,對于高波動、高風險、高收益都需要去體驗,這是第一個階段。

其次,等熟悉了這個市場以后,更多的人的目的會去尋找一個相對穩(wěn)定的收益,能幫其盡力賺錢的一種策略和產品。

第三,未來,如果投資收益能盡量保持在每年都有5%、10%,投資者將會看到較強的復利效應,這是相對穩(wěn)定的策略給我們帶來的價值。

第四,目前我們可以有對沖的、有做空的產品或者工具不多,嘉實對沖的這個產品主要是在滬深300上。如果未來我們產品的布局、期貨的布局,除了50、300、500,會有更多的一些規(guī)模,我們的產品將會更豐富。

Q6:目前,中國是否具備給對沖基金成功獲得最佳Alpha機會的市場?

方晗:國內以前我們叫“小Beta,大Alpha”,現(xiàn)在我們覺得要稍微改一改——“不穩(wěn)定的Beta+一個大Alpha”。不穩(wěn)定的Beta我們不好把握,如果我們把不穩(wěn)定的Beta去掉,不論是從國內的基金經理來看還是海外對中國市場了解來看,中國應該是目前最好的獲得Alpha機會的一個市場。

Q7:震蕩行情下買量化基金有什么優(yōu)勢呢?

方晗:例如在今年這個市場,大牛和大熊的概率都不是特別大,總體上是一個震蕩市,震蕩市對對沖套利策略產品來講運作起來是比較舒服的。因為我們在股指期貨的對沖上不會承受特別大的空頭的成本,或基差快速上行的沖擊;同時我們的個股可以穩(wěn)定地創(chuàng)造Alpha。因為它來源于嘉實研究體系數(shù)十位優(yōu)秀研究員,幫大家去看著不同的行業(yè),幫大家去做行業(yè)的配置和股票多頭的配置。

風險提示

投資有風險,投資需謹慎。公開募集證券投資基金(以下簡稱“基金”)是一種長期投資工具,其主要功能是分散投資,降低投資單一證券所帶來的個別風險?;鸩煌阢y行儲蓄等能夠提供固定收益預期的金融工具,當您購買基金產品時,既可能按持有份額分享基金投資所產生的收益,也可能承擔基金投資所帶來的損失。

您在做出投資決策之前,請仔細閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產品資料概要等產品法律文件和本風險揭示書,充分認識本基金的風險收益特征和產品特性,認真考慮本基金存在的各項風險因素,并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等因素充分考慮自身的風險承受能力,在了解產品情況及銷售適當性意見的基礎上,理性判斷并謹慎做出投資決策。

根據(jù)有關法律法規(guī),嘉實基金管理有限公司做出如下風險揭示:

一、依據(jù)投資對象的不同,基金分為股票基金、混合基金、債券基金、貨幣市場基金、基金中基金、商品基金等不同類型,您投資不同類型的基金將獲得不同的收益預期,也將承擔不同程度的風險。一般來說,基金的收益預期越高,您承擔的風險也越大。

二、基金在投資運作過程中可能面臨各種風險,既包括市場風險,也包括基金自身的管理風險、技術風險和合規(guī)風險等。巨額贖回風險是開放式基金所特有的一種風險,即當單個開放日基金的凈贖回申請超過基金總份額的一定比例(開放式基金為百分之十,定期開放基金為百分之二十,中國證監(jiān)會規(guī)定的特殊產品除外)時,您將可能無法及時贖回申請的全部基金份額,或您贖回的款項可能延緩支付。

三、您應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導投資者進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式,但并不能規(guī)避基金投資所固有的風險,不能保證投資者獲得收益,也不是替代儲蓄的等效理財方式。

四、嘉實對沖套利定期開放混合型發(fā)起式證券投資基金(以下簡稱“本基金”)在投資運作過程中可能面臨各種風險,包括市場風險,信用風險,流動性風險,管理風險,操作或技術風險,合規(guī)性風險,除此之外還包括以下特有風險:非開放日不能贖回的風險、巨額贖回風險、多空策略風險、賣空風險、股票選擇風險、中小企業(yè)私募債風險等。

五、基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產,但不保證本基金一定盈利,也不保證最低收益。本基金的過往業(yè)績及其凈值高低并不預示其未來業(yè)績表現(xiàn),基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構成對本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。嘉實基金提醒您基金投資的“買者自負”原則,在做出投資決策后,基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風險,由您自行負擔?;鸸芾砣?、基金托管人、基金銷售機構及相關機構不對基金投資收益做出任何承諾或保證。

六、本基金由嘉實基金管理有限公司(以下簡稱“基金管理人”)依照有關法律法規(guī)及約定申請募集,并經中國證券監(jiān)督管理委員會(以下簡稱“中國證監(jiān)會”)許可注冊。本基金的基金合同、基金招募說明書和基金產品資料概要已通過中國證監(jiān)會基金電子披露網站和基金管理人網站進行了公開披露。中國證監(jiān)會對本基金的注冊,并不表明其對本基金的投資價值、市場前景和收益作出實質性判斷或保證,也不表明投資于本基金沒有風險。

神秘的對沖套利是什么?基金經理解讀來了

2021-11-08 來源:嘉實基金 關鍵詞: 基金 投資 理財

如果一籃子股票組合的超額收益是穩(wěn)定的,基金再去對沖股指期貨,那么這個對沖基金的策略就是有效的,這是對沖套利的基本原理。

Q1:可不可以先給簡單介紹一下對沖基金的概念?

方晗:對沖基金的原理是通過我們持有正股的同時去賣出這個正股所屬的股指期貨的空頭。除掉這個正股所屬的行業(yè)或者是所屬的市場的系統(tǒng)性風險,只留下這個個股本身的經營和它的基本面的因素所決定的它跟市場差異化的那一部分。

對沖策略的類型是一個Alpha策略,通過選擇的個股相比滬深300的超額收益去獲取收益,在持有個股的同時,通過賣出如滬深300或滬深300疊加中證500的股指期貨空頭,去截流上市公司本身對于指數(shù)的超額收益。

如果一籃子股票組合的超額收益是穩(wěn)定的,基金再去對沖股指期貨,那么這個對沖基金的策略就是有效的,這是對沖套利的基本原理。

Q2:嘉實對沖套利基金相較于業(yè)內主流有何不同?

方晗:業(yè)內現(xiàn)在大概有40只對沖基金策略方法不一,我們使用的方法上相對這個市場40只里的主流,稍微有些不同。我本人其實過去幾年一直從事的是偏基本面的研究,對沖的方式在選股這一層,用的主動的基本面的選股方法。我們保留了量化的優(yōu)勢用于處理大樣本的數(shù)據(jù),通過分散化去做到高勝率,它本質上其實是通過大量的分散化和高勝率去穩(wěn)定地創(chuàng)造Alpha。

Q3:嘉實基金在對沖策略上具備業(yè)內不少機構沒有的優(yōu)勢,為什么?

方晗:首先,我們的股票是依托于嘉實基金整個研究部的重倉池。

嘉實基金研究部的重倉池大概有200多個公司,這200多個公司分屬于30個不同的行業(yè),每個行業(yè)組的研究員分別是這30個行業(yè)不同行業(yè)的行業(yè)專家,每個行業(yè)長期精選大概5到7只股票,作為每一個行業(yè)里面最好的重倉股的代表。我們在這200個公司里面進行重點行業(yè)的篩選和重點個股的集中,通過這個去解決大樣本的問題。

第二,這個體系搭建在一個很穩(wěn)定的框架里面,因為數(shù)十位研究員在數(shù)十個行業(yè)的選股同時出現(xiàn)系統(tǒng)性的風險和錯誤的風險很小,總體是搭建在一個容錯率很高的框架下。

我想強調的是我們的對沖策略其實可能跟大家理解的純量化選股不同,我們其實相當于把整個收益的來源和風險源分散在了整個代表嘉實投研整體實力的行業(yè)選股、行業(yè)偏離配置和主動的資產配置的股票凈多頭的暴露上。

Q4:再詳細給我們講講嘉實對沖套利基金產品策略?

方晗:具體的對沖策略其實有很多種方式。上述提到對沖策略的超額收益主要是看我們對沖掉股指期貨正的收益的部分。

股指期貨幫我們對沖掉指數(shù)的系統(tǒng)性風險,我們截取的超額收益來自于三個方面:

第一,研究部的個股選擇實力,支持長期Alpha的創(chuàng)造。

第二,從研究部精選股票池這一基礎出發(fā),繼而通過資產配置的框架,進行資產配置。

第三,在主動的股票多頭暴露上,我們對沖掉一部分以后,有一部分股票是沒有完全被對沖的,這一部分我們把它叫“凈多頭”。這部分股票既承受股票市場上漲帶來的上行動力和下行的風險,也有本身股票的超額收益的創(chuàng)造,這一部分我們可以認為是資產配置對股票多頭暴露創(chuàng)造的超額收益,然后再在行業(yè)層面上,這也是來源于我自己在行業(yè)的配置偏離上,給大家創(chuàng)造行業(yè)偏離配置的超額收益。

最終這個策略總結起來,它來自于三個層面:Alpha源的創(chuàng)造、行業(yè)間的個股選擇、策略分析師團隊的行業(yè)偏離配置以及主動的股債的擇時,決定了對股票凈多頭的暴露。

Q5:對沖基金在我國的市場中發(fā)展處于一個什么階段?

方晗:對沖基金在我國的市場中發(fā)展處于初級階段。

有以下幾個原因:主要是因為隨著國內打破剛兌,大家需要找一個可替代的穩(wěn)健的產品,對沖基金是比較合適的選擇。

國內整個資本市場只有30、40年時間的發(fā)展,做投資首先就是要更多的去參與這個市場,對于高波動、高風險、高收益都需要去體驗,這是第一個階段。

其次,等熟悉了這個市場以后,更多的人的目的會去尋找一個相對穩(wěn)定的收益,能幫其盡力賺錢的一種策略和產品。

第三,未來,如果投資收益能盡量保持在每年都有5%、10%,投資者將會看到較強的復利效應,這是相對穩(wěn)定的策略給我們帶來的價值。

第四,目前我們可以有對沖的、有做空的產品或者工具不多,嘉實對沖的這個產品主要是在滬深300上。如果未來我們產品的布局、期貨的布局,除了50、300、500,會有更多的一些規(guī)模,我們的產品將會更豐富。

Q6:目前,中國是否具備給對沖基金成功獲得最佳Alpha機會的市場?

方晗:國內以前我們叫“小Beta,大Alpha”,現(xiàn)在我們覺得要稍微改一改——“不穩(wěn)定的Beta+一個大Alpha”。不穩(wěn)定的Beta我們不好把握,如果我們把不穩(wěn)定的Beta去掉,不論是從國內的基金經理來看還是海外對中國市場了解來看,中國應該是目前最好的獲得Alpha機會的一個市場。

Q7:震蕩行情下買量化基金有什么優(yōu)勢呢?

方晗:例如在今年這個市場,大牛和大熊的概率都不是特別大,總體上是一個震蕩市,震蕩市對對沖套利策略產品來講運作起來是比較舒服的。因為我們在股指期貨的對沖上不會承受特別大的空頭的成本,或基差快速上行的沖擊;同時我們的個股可以穩(wěn)定地創(chuàng)造Alpha。因為它來源于嘉實研究體系數(shù)十位優(yōu)秀研究員,幫大家去看著不同的行業(yè),幫大家去做行業(yè)的配置和股票多頭的配置。

風險提示

投資有風險,投資需謹慎。公開募集證券投資基金(以下簡稱“基金”)是一種長期投資工具,其主要功能是分散投資,降低投資單一證券所帶來的個別風險?;鸩煌阢y行儲蓄等能夠提供固定收益預期的金融工具,當您購買基金產品時,既可能按持有份額分享基金投資所產生的收益,也可能承擔基金投資所帶來的損失。

您在做出投資決策之前,請仔細閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產品資料概要等產品法律文件和本風險揭示書,充分認識本基金的風險收益特征和產品特性,認真考慮本基金存在的各項風險因素,并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等因素充分考慮自身的風險承受能力,在了解產品情況及銷售適當性意見的基礎上,理性判斷并謹慎做出投資決策。

根據(jù)有關法律法規(guī),嘉實基金管理有限公司做出如下風險揭示:

一、依據(jù)投資對象的不同,基金分為股票基金、混合基金、債券基金、貨幣市場基金、基金中基金、商品基金等不同類型,您投資不同類型的基金將獲得不同的收益預期,也將承擔不同程度的風險。一般來說,基金的收益預期越高,您承擔的風險也越大。

二、基金在投資運作過程中可能面臨各種風險,既包括市場風險,也包括基金自身的管理風險、技術風險和合規(guī)風險等。巨額贖回風險是開放式基金所特有的一種風險,即當單個開放日基金的凈贖回申請超過基金總份額的一定比例(開放式基金為百分之十,定期開放基金為百分之二十,中國證監(jiān)會規(guī)定的特殊產品除外)時,您將可能無法及時贖回申請的全部基金份額,或您贖回的款項可能延緩支付。

三、您應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導投資者進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式,但并不能規(guī)避基金投資所固有的風險,不能保證投資者獲得收益,也不是替代儲蓄的等效理財方式。

四、嘉實對沖套利定期開放混合型發(fā)起式證券投資基金(以下簡稱“本基金”)在投資運作過程中可能面臨各種風險,包括市場風險,信用風險,流動性風險,管理風險,操作或技術風險,合規(guī)性風險,除此之外還包括以下特有風險:非開放日不能贖回的風險、巨額贖回風險、多空策略風險、賣空風險、股票選擇風險、中小企業(yè)私募債風險等。

五、基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產,但不保證本基金一定盈利,也不保證最低收益。本基金的過往業(yè)績及其凈值高低并不預示其未來業(yè)績表現(xiàn),基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構成對本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。嘉實基金提醒您基金投資的“買者自負”原則,在做出投資決策后,基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風險,由您自行負擔?;鸸芾砣恕⒒鹜泄苋?、基金銷售機構及相關機構不對基金投資收益做出任何承諾或保證。

六、本基金由嘉實基金管理有限公司(以下簡稱“基金管理人”)依照有關法律法規(guī)及約定申請募集,并經中國證券監(jiān)督管理委員會(以下簡稱“中國證監(jiān)會”)許可注冊。本基金的基金合同、基金招募說明書和基金產品資料概要已通過中國證監(jiān)會基金電子披露網站和基金管理人網站進行了公開披露。中國證監(jiān)會對本基金的注冊,并不表明其對本基金的投資價值、市場前景和收益作出實質性判斷或保證,也不表明投資于本基金沒有風險。

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