清末名臣曾國(guó)藩打勝仗的戰(zhàn)法，被后人概括為“結(jié)硬寨，打呆仗”。他統(tǒng)率的湘軍每到一處便砌墻挖壕，是為“結(jié)硬寨”；而湘軍攻城經(jīng)常通過(guò)斷糧道、圍敵打援等方式進(jìn)行，是為“打呆仗”。該戰(zhàn)法雖然樸拙，效果卻極佳。

在嘉實(shí)主題新動(dòng)力基金經(jīng)理曲盛偉看來(lái)，投資與作戰(zhàn)，道理都是相通的。他偏好于因地制宜構(gòu)建進(jìn)可攻、退可守的高性價(jià)比組合，通過(guò)獨(dú)立深入的研究獲取超越市場(chǎng)的回報(bào)。這一策略的正確性在市場(chǎng)多輪牛熊轉(zhuǎn)換中得到了驗(yàn)證。

在主動(dòng)管理的超額收益逐漸減少的當(dāng)下，這場(chǎng)長(zhǎng)期戰(zhàn)役該怎么打？怎樣才能打贏？對(duì)此，曲盛偉有著自己的思考。

攻守兼?zhèn)?性價(jià)比優(yōu)先

“平時(shí)以追求穩(wěn)健收益為主，積小勝為大勝，一旦遇到較大的相對(duì)比較確定的機(jī)會(huì)，會(huì)盡量爭(zhēng)取階段性的高回報(bào)，這是我做投資的特點(diǎn)和目標(biāo)。”曲盛偉說(shuō)。

關(guān)于具體的實(shí)現(xiàn)路徑，曲盛偉概括為兩個(gè)方面：一是注重安全邊際，買入潛在價(jià)值嚴(yán)重低估的資產(chǎn)；二是通過(guò)滾動(dòng)的方式實(shí)現(xiàn)組合的高性價(jià)比，力求構(gòu)建一個(gè)向下風(fēng)險(xiǎn)可控、向上空間比較大的組合。

“我喜歡買嚴(yán)重低估的資產(chǎn)，對(duì)賠率的要求比較高。這樣做好就好在收益空間大，但也有一個(gè)問(wèn)題，就是通常需要經(jīng)歷一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)間，得耐心等待和忍受其間的波折?！鼻ケ硎?。

公開信息顯示，曲盛偉從2018年一季度開始就重倉(cāng)隆基股份、通威股份和陽(yáng)光電源，并一直長(zhǎng)期持有。以陽(yáng)光電源為例，2018年3月底其股價(jià)僅17元左右，截至目前，最高漲幅超過(guò)10倍。長(zhǎng)期持有隆基股份、通威股份帶來(lái)的回報(bào)也非?？捎^。

曲盛偉的重倉(cāng)股與市場(chǎng)的主流方向并不一致，但投資效果不錯(cuò)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2021年9月10日，他所管理的兩只產(chǎn)品——嘉實(shí)逆向策略和嘉實(shí)主題新動(dòng)力，近1年回報(bào)率分別為59.59%和56.14%，最大回撤為18.68%和18.87%，而行業(yè)平均水平為19.90%、19.68%，以較為平穩(wěn)的方式穿越牛熊，為投資者貢獻(xiàn)了穩(wěn)健向上的回報(bào)。

適度逆向 量化為輔

在向著量化和指數(shù)化不斷進(jìn)化的市場(chǎng)中，該如何發(fā)揮主動(dòng)投資的優(yōu)勢(shì)？對(duì)此，兼具量化和主動(dòng)管理背景的曲盛偉認(rèn)為，市場(chǎng)進(jìn)化是大趨勢(shì)，個(gè)人的投資能力也需應(yīng)時(shí)而變，不斷進(jìn)化。

“從去年年底開始，我對(duì)投資方法進(jìn)行了修正。首先，將能力圈拓展至全市場(chǎng)，組合的持倉(cāng)品種越來(lái)越分散，這樣盈利的來(lái)源更廣泛了；其次，提升組合品質(zhì)，使其長(zhǎng)期成長(zhǎng)的空間和確定性更大，今年以來(lái)取得了較好的效果。”

立足當(dāng)下，曲盛偉認(rèn)為，在量化投資的助推下，投資機(jī)會(huì)變現(xiàn)的速度越來(lái)越快?！斑^(guò)去能夠延續(xù)一兩個(gè)月的行情，現(xiàn)在往往一兩周就走完了，市場(chǎng)正變得越來(lái)越有效。但是，越是在市場(chǎng)情緒浮躁的時(shí)候，越應(yīng)該放眼未來(lái)，以戰(zhàn)略的眼光布局長(zhǎng)期?！?/p>

“從中長(zhǎng)期看，需求側(cè)板塊包括新能源、光伏等資產(chǎn)的增長(zhǎng)性和景氣度還是很好的。雖然目前估值比較高，但到明年，行業(yè)集中度會(huì)越來(lái)越高，龍頭企業(yè)的議價(jià)能力更強(qiáng)，其基本面還是很扎實(shí)的。我認(rèn)為，這種資產(chǎn)就是以時(shí)間換空間。此外，受制于原材料價(jià)格上漲，部分公司股價(jià)遭遇調(diào)整，但公司的質(zhì)地還是很好的，我會(huì)逆向配置一些?！?/p>

對(duì)于量化投資，曲盛偉認(rèn)為，量化不是基金經(jīng)理的敵人?！皩?duì)于我來(lái)說(shuō)，量化是我的朋友，它會(huì)輔助我選股、輔助我進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制?！?/p>

“在投資中，索羅斯總是根據(jù)研究先假設(shè)一種發(fā)展趨勢(shì)，然后建立小倉(cāng)位來(lái)試探市場(chǎng)。若假設(shè)有效，則繼續(xù)投入巨資；若假設(shè)是錯(cuò)誤的，就毫不猶豫地撤資。我非常認(rèn)可這種方法，因?yàn)槲易龅氖侵虚L(zhǎng)線價(jià)值投資，不管是基本面量化還是高頻量化，只要能讓我的投資交易體系更加有效、更能控制好風(fēng)險(xiǎn)，我就盡量去使用它，多維度地創(chuàng)造長(zhǎng)期復(fù)利回報(bào)?！鼻ケ硎尽?/p>

風(fēng)險(xiǎn)提示：基金投資需謹(jǐn)慎。投資人應(yīng)當(dāng)閱讀《基金合同》《招募說(shuō)明書》《產(chǎn)品資料概要》等法律文件，了解基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，特別是特有風(fēng)險(xiǎn)，并根據(jù)自身投資目的、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等判斷是否和自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)?；鸸芾砣顺兄Z以誠(chéng)實(shí)信用、謹(jǐn)慎盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利或本金不受損失。過(guò)往業(yè)績(jī)不預(yù)示其未來(lái)業(yè)績(jī)，其他基金業(yè)績(jī)不構(gòu)成本基金業(yè)績(jī)的保證。