由于擔(dān)憂市場流動性、外資控股管制及有限的自由流通股等問題，不少投資者錯過了分享亞洲前沿市場增長的機遇。前沿市場是指那些體量較小、流動性較差，還沒有被國際指數(shù)編制公司歸類為新興經(jīng)濟體的發(fā)展中國家。在亞洲，前沿市場包括越南、孟加拉與斯里蘭卡等國。然而，越南股市近年的改善或許會讓投資者改變主意。 

在2015年至2021年第一季度之間，伴隨著越南快速的經(jīng)濟增長，該國具代表性的VN指數(shù)大漲118.4%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于MSCI亞洲除日本指數(shù)同期53.2%的回報。與此同時，VN指數(shù)的市值也擴大了2.8倍，成長速度令東盟區(qū)其他主要股指相形見絀。 

由于成功控制新冠疫情并意外受益于中美貿(mào)易戰(zhàn)，越南增長前景樂觀，讓當(dāng)?shù)爻蔀閬喼拮钍懿毮康耐鈬苯油顿Y（FDI）與股票投資目的地之一。國內(nèi)與國外投資者的積極參與令越南股市流動性大幅提高。VN指數(shù)日均成交額在2021年一季度躍升至6.1億美元，較2015年時的日均0.8億美元、甚至是2020年的日均2.2億美元大幅提高。VN指數(shù)的日均成交額已經(jīng)超過菲律賓PSEi指數(shù)與富時馬來西亞KLCI指數(shù)，僅小幅落后于新加坡STI指數(shù)。 

在全球經(jīng)濟復(fù)蘇開啟、投資者將目光轉(zhuǎn)向價值股之際，欣欣向榮的越南股市提供了一些可投資標(biāo)的。截至2021年3月底，VN指數(shù)中有9間上市公司市值超過50億美元。這些公司來自房地產(chǎn)、金融、必選消費、公用事業(yè)及原材料行業(yè)。在2015年時，只有兩家越南公司市值超過50億美元。 

然而在對越南領(lǐng)先的30只股票（即VN30指數(shù)成分股）進(jìn)行逐一分析后，一份匯豐銀行在2021年3月發(fā)表的研究報告顯示，只有6間公司觸及了外資持股上限。在那9家市值超過50億美元的越南股票中，只有1家公司無法再讓外國投資者增持。 

自2021年初以來，越南已頒布修訂版《證券法》，在證券市場推行改革。其中一項受到矚目的新變化來自無投票權(quán)存托憑證（NVDR）——可以將之理解為沒有投票表決權(quán)的普通股。NVDR在確保越南公司本國控制權(quán)的同時，為外國投資者提供了全新的分享公司成長的機遇。 

我們預(yù)期越南的流動性問題將進(jìn)一步改善，在NVDR交易以及成為新興市場的目標(biāo)支持下，將變得更具投資價值。在我們看來，越南股市突破前沿市場、成為東盟區(qū)域中的主要股指之一，只是時間問題。越南政府對包括放松外資持股限制的改革是認(rèn)真的。市場地位升級之路有望在未來數(shù)年幫助越南股市更上一層樓。 

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