3月份以來，市場跌宕起伏；很多人會擔心市場波動。在此時我們都會質(zhì)疑為什么在別人能賺到錢時，我為何沒有賺到？大多數(shù)人沒有賺到錢的原因主要還是在于自己。在市場下跌或者基金持有時間太短等原因?qū)е禄鸨憩F(xiàn)不如意時我們是否匆匆就賣出了，回頭一看；那只基金可能已超過當初贖回時的價格。如果市場波動時我們淡然處之會不會不一樣！

或許對于很多人來講等待的時間也很難熬。但有時候必須強迫自己考慮相反的觀點，尤其是當這些觀點挑戰(zhàn)了你最認可的觀點的時候。

建議大家在過往的失敗中積累經(jīng)驗，不斷提升對投資的認知。投資有時需要做的是等待與忍耐，這樣可能會使我們變成一個慢慢變富的人。

問：如何看待港股市場？

張金濤：因為最近我們也做了一些研究，通常大家講港股第一反應就是特便宜，港股估值很低，港股波動很大，因為容易受到外界的沖擊。港股本身是一個叫離岸市場，在那邊上市的百分之七八十的資產(chǎn)，其實是內(nèi)地的公司在那邊上市，叫做人民幣的資產(chǎn)，香港本地股，它可能占到20%多，這樣一個比例。不是本地投資者為主，它是以全世界的大的機構為主的，散戶又很少，所以說資金實際上就進進出出，而且它跟全世界都是連通的，它是一個非常開放的市場。

主要是因為它是一個機構的市場，而且很難起泡沫，很容易虧錢，因為它沒有漲跌停板。香港的市場我們剛才講了是個完全開放的市場，所以，所有香港的投資機會你都要去放到全球去做一個衡量。比如 香港的醫(yī)藥股，要跟美國的醫(yī)藥股去做一個比較。同類的公司一定要放到全球去比，如果那時候你又發(fā)現(xiàn)它又便宜又好，你可能是個很好的投資機會。你要賺錢，只能通過你研究的比別的機構更深入，你才能賺到別人賺不到超額收益。

問：您覺得價值風格的特征是什么？

張金濤：成長風格和價值風格本身它也不不抵觸，當然說價值風格可能對估值看得更重一些，成長風格可能對盈利的增速看得更重，對絕對的估值沒有那么在意，但實際上大家都是看的是未來的估值。

但是價值風格應該說是看比如說未來一兩年不那么長的估值，因為再長大家也看不清楚，看的比較清楚的這些時間點，如果能找到有比較大的安全邊界或者明顯的這種市場給的錯誤的估值的地方，可能還是會比較有應該說是比較有安全感。我覺得價值風格最大的魅力對我來說，如果買了這些股票，可能你就睡得很踏實，你睡得踏實就說明你買的東西，你自己認為還是有安全邊際的。

如何理解安全邊際是什么？

剛才跟你講了，一類就是說比絕對的資產(chǎn)要低很多，一旦是恢復到正常的盈利水平，有一個上調(diào)的空間。另外一類安全邊際就是在合理的估值，所以我們的一個整體價值風格還是以賺企業(yè)創(chuàng)造價值，這是最主要的收益來源。

如果市場給力，能讓我們賺到額外的錢，我們就很開心，賺不到我們也不沮喪，就這么一個情況。

問：如何提升持有人體驗，您覺得達到這個目標最關鍵的支撐是什么？

張金濤：達到這個目標，最關鍵的還是自己在高位的時候，有出現(xiàn)了泡沫的時候，能夠降低組合的風險。 因為過去幾年最大的一個教訓，其實就是2018年，我們很多組合都出現(xiàn)了比較大的回撤。

其實他對客戶的體驗，他本來是奔著賺錢來的，后來發(fā)現(xiàn)虧了有些人可能就走了。當然你要說拿的時間夠長，他也能夠享受到一個還可以的回報。但是這種大的回撤本身實際上是非常不利于去積累復合回報，也不利于積累客戶的體驗和口碑的。 所以這個我們覺得是最需要注意的，就是在市場相對比較熱的時候，或者高位的時候，怎么樣去降低組合的風險，這其實是最大的一個挑戰(zhàn)。怎么樣在持續(xù)的基金運作當中去提升客戶的體驗，不要讓太多的錢在追漲，追進來在高位又套，又不賺錢，體驗很不好，我們希望能通過一些主動的辦法來降低這一類的損失。

問：您的選股標準和邏輯。

張金濤：第一類投資的方法的話，通常都是比較優(yōu)質(zhì)的企業(yè)，大家都公認比較優(yōu)質(zhì)，

第二類估值也不能太高，因為估值高了以后，相當于你的預期的回報就會降低。

典型的GARP投資，比較合理估值的、比較優(yōu)秀的企業(yè)，長期賺它這個企業(yè)，給你創(chuàng)造價值，長期業(yè)績增長。還有一個方法論會去尋找那種深度低估，關鍵就是因為它在估值非常低的時候，另外一個業(yè)績增長可能階段性是比較快的，所以你可能同時能賺到業(yè)績增長，加上估值修復兩類的錢，而這種形式叫“戴維斯雙擊型”的投資機會。

問：您管理產(chǎn)品的一些特征，包括持倉集中度、換手率對一些細分的行業(yè)有沒有特別的偏愛？

張金濤：現(xiàn)在因為產(chǎn)品的類別也比較多了，開放式的基金的話，通常我們的持倉的集中度是比較高的，換手率一直都不高，不管是開放的還是封閉式的產(chǎn)品都不高。我們主要還是以第一類的那種特別優(yōu)質(zhì)的企業(yè)，然后長期持有是為主的；

問：我們看到招商證券有一個風格池，將您歸入港股領域，更強調(diào)您在港股方向突出的實力。這一點您怎么看？

張金濤：這個我們還是有優(yōu)勢的。首先我們在港股上的持倉是比較重的，長期主要的基金在港股持倉都是百分之四五十，這個一直以來都是比較重。

第二個就是整個團隊在港股上的經(jīng)驗是非常多的。比如說我個人，我從一入行18年都是A股港股一起看，我們在看港股的那段時間還沒有國內(nèi)的賣方在看港股，所以這塊的話你做的時間長了，你自然對這個市場可能了解會更深入一些，這樣的話你有經(jīng)驗的累積，它自然而然就形成一個認知上的優(yōu)勢，還是有一定的幫助的。

風險提示：基金投資需謹慎。在進行投資前請參閱相關基金的《基金合同》、《招募說明書》等基金法律文件。了解基金的風險收益特征，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等判斷基金是否和投資人的風險承受能力相適應。嘉實港股優(yōu)勢除面臨一般基金的市場風險、管理風險、技術風險和合規(guī)風險外，還包括以下特有風險：市場下跌風險、資產(chǎn)支持證券投資風險、港股交易失敗風險、匯率風險、境外市場的風險、參與融資業(yè)務的風險等。基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益或本金不受損失。同時基金的過往業(yè)績及其凈值高低并不預示其未來業(yè)績表現(xiàn)?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績并不構成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。本基金由嘉實基金管理有限公司發(fā)行與管理，代銷機構不承擔產(chǎn)品的投資、兌付和風險管理責任。