新能源板塊春節(jié)以后調(diào)整幅度較大，姚志鵬認為，很多板塊的頭部公司估值水平已經(jīng)到了比較理想的狀態(tài)，如果看到明年，很多公司估值只有20倍出頭甚至更低。結(jié)合行業(yè)極高增長屬性看，估值性價比已經(jīng)凸顯。

春節(jié)之后以核心資產(chǎn)為代表的一些資產(chǎn)出現(xiàn)了調(diào)整，市場將原因歸結(jié)到美債利率、海外流動性變化等因素上。但在嘉實基金成長風格投資總監(jiān)姚志鵬看來，這不是真正的原因，他認為核心是因為前期很多資產(chǎn)在交易層面出現(xiàn)了明顯過度擁擠，整個資產(chǎn)估值水平達到歷史高位，利率的變化更多是誘引。

短期來看，一季度由于去年低基數(shù)效應，以及在去年下半年全球復蘇的慣性之中，整個一季度、二季度的經(jīng)濟復蘇，短期相對確定，所以基本面不用特別擔心。市場經(jīng)歷一輪風險釋放之后，他認為很多資產(chǎn)即使不足夠有吸引力，但最危險的估值泡沫、估值風險也已經(jīng)得到充分釋放。所以短期他相對比較樂觀。

中線來看，姚志鵬也相對樂觀，流動性收縮從去年中就已經(jīng)開始，他認為接下來要關(guān)注國內(nèi)外流動性收縮是否同步，以及節(jié)奏如何?；仡櫄v史上任何一次經(jīng)濟復蘇，都會伴隨著流動性收縮，這樣的收縮對于市場核心影響是在于結(jié)構(gòu)，需要更加關(guān)注企業(yè)盈利增長。

長期來看，經(jīng)歷了這次疫情的調(diào)整，大家對中國企業(yè)競爭力長期都是偏樂觀的。企業(yè)盈利在后期會得到市場獎勵。

巨頭蜂擁造車是為了防止輸?shù)粑磥淼目萍肌皯?zhàn)爭”

每一個時代的科技企業(yè)扎堆去干的事情都具有大級別的投資機會，因為只有當產(chǎn)業(yè)趨勢來臨的時候，才會出現(xiàn)科技企業(yè)集體進入一個領域去競爭。

近年來，越來越多的品牌涌入新能源汽車市場，除了恒大、寶能這種擁有雄厚資本的地產(chǎn)商，以及蔚來、小鵬、理想這種造車新勢力之外，現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)和科技企業(yè)也加入混戰(zhàn)，蘋果、阿里、百度、小米、滴滴等巨頭也紛紛進入該市場。

對局巨頭蜂擁入場造車背后的核心原因，姚志鵬分析稱，“因為汽車大概率是科技領域未來十年新的科技終端，所以大家要去競爭，如果丟掉了這個科技終端，占有不了那么多數(shù)據(jù)和流量，就輸?shù)粑磥淼膽?zhàn)爭。所以科技企業(yè)現(xiàn)在比很多傳統(tǒng)車企轉(zhuǎn)型的意愿還要堅決?！?/p>

造車過熱是必然現(xiàn)象，有利于加速行業(yè)迭代和滲透率提升

都說站在風口上豬也能飛起來，但隨著造車玩家的增多，行業(yè)發(fā)展“過熱”的情況也逐步出現(xiàn)，3月31日，央視網(wǎng)評論稱，雖然新能源汽車冠以“新”字，但在基礎研發(fā)、核心技術(shù)上精耕細作、創(chuàng)新突破、久久為功的硬道理是顛撲不破的。跨界公司夢想著“彎道超車”無可厚非，但也要謹防中途“翻車”。

對于造車的過熱現(xiàn)象，姚志鵬認為確實存在，但他覺得造車過熱是必然的現(xiàn)象，并且有利于行業(yè)整體變革。例如在電動車領域，在2014-2016年也出現(xiàn)過電動車過熱，但是那波電動車過熱是鋰電池過熱，當時有大量的人沖進動力鋰電，但經(jīng)歷了2016-2020年四年的調(diào)整洗牌之后，里面的頭部企業(yè)在全球競爭力也開始展現(xiàn)。

現(xiàn)在來看終端造車的過熱，他認為是很好的加速行業(yè)迭代和滲透率提升的過程。當然這個過程中，會有一些企業(yè)成為資本損耗方，帶來一定資本的損耗和損失。但最終通過資本的堆積，產(chǎn)業(yè)的趨勢將更加明顯，行業(yè)發(fā)展速度會更快。

芯片短缺問題中線會得到緩解

去年下半年以來，芯片短缺問題愈演愈烈，近期更是對部分造車企業(yè)產(chǎn)生了停產(chǎn)等實質(zhì)影響，姚志鵬認為這背后是技術(shù)進步驅(qū)動需求端增加導致的，在汽車領域，智能駕駛、汽車電子對芯片半導體的需求加大，同時消費電子、智能手機產(chǎn)業(yè)鏈、家電等領域經(jīng)歷了疫情全球去庫存之后，出現(xiàn)補庫存需求。全行業(yè)的需求增多疊加補庫存，所以需求端極其旺盛。

另一個是客觀因素，全球主要芯片制造企業(yè)很多是在海外，而海外疫情對于生產(chǎn)的干擾加大了整個芯片的短缺。

而且出現(xiàn)短缺預期的時候，往往會加大整個全產(chǎn)業(yè)鏈對于產(chǎn)品的重復預定、主動囤庫存，就會加大大家的焦慮程度。而焦慮程度放大了需求端的彈性。

姚志鵬認為，芯片短缺問題中線會得到緩解。因為本質(zhì)上只要能夠生產(chǎn)出來的東西，都不會造成永久性短缺，過剩都是永久的，短缺都是短暫的。當整個芯片行業(yè)出現(xiàn)漲價帶來暴利之后，半導體的大規(guī)模資本開支就在眼前。

同時，補庫存需求方面如果出現(xiàn)一定程度走弱，只靠產(chǎn)業(yè)趨勢依托的時候，整個行業(yè)的需求端壓力也會明顯減緩。以及隨著全球發(fā)達經(jīng)濟體走出疫情之后，供給端也會得到改善。所以他認為，市場最早樂觀預期是今年春節(jié)后就能解決芯片短缺問題。

在此背景下，芯片處于景氣之中，里面一些頭部企業(yè)未來也需要密切關(guān)注。

新能源板塊很多環(huán)節(jié)的頭部公司估值性價比已凸顯

新能源板塊春節(jié)以后調(diào)整幅度較大，姚志鵬認為，很多板塊的頭部公司估值水平已經(jīng)到了比較理想的狀態(tài)，如果看到明年，很多公司估值只有20倍出頭甚至更低。結(jié)合行業(yè)極高增長屬性看，估值性價比已經(jīng)凸顯。

對于后續(xù)的機會，他首先回顧了十年前消費電子的產(chǎn)業(yè)趨勢，在早期的時候，其實商業(yè)模式不是最重要的，最重要的是各個環(huán)節(jié)的龍頭品種。哪一個環(huán)節(jié)當年最緊張，哪一個環(huán)節(jié)當年需求邊際拉動最大，哪一個環(huán)節(jié)就是當年漲幅最大的。

所以，從三年維度看，姚志鵬認為整個電動車核心環(huán)節(jié)和零部件環(huán)節(jié)的頭部企業(yè)都會明顯受益。再往后看，有些環(huán)節(jié)如果商業(yè)模式比較差，沒有形成很好的競爭格局，可能在數(shù)年之后慢慢變成平庸企業(yè)。但在未來三年里，他認為就是行業(yè)龍頭策略，每個環(huán)節(jié)的龍頭都需要密切關(guān)注。

風險提示：基金投資需謹慎。投資人應當閱讀《基金合同》《招募說明書》《產(chǎn)品資料概要》等法律文件，了解基金的風險收益特征，特別是特有風險，并根據(jù)自身投資目的、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等判斷是否和自身風險承受能力相適應?；鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、謹慎盡責的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利或本金不受損失。過往業(yè)績不預示其未來業(yè)績，其他基金業(yè)績不構(gòu)成本基金業(yè)績的保證。