3月以來(lái)，資金面超預(yù)期平穩(wěn)，避險(xiǎn)情緒抬升形成利好，債市表現(xiàn)超預(yù)期。后續(xù)債市將如何演繹？資產(chǎn)配置價(jià)值如何？嘉實(shí)基金固收投資總監(jiān)、嘉實(shí)浦惠6個(gè)月持有期混合基金經(jīng)理胡永青表達(dá)了他的看法。

從宏觀面來(lái)看，胡永青表示，后疫情時(shí)期國(guó)內(nèi)外庫(kù)存周期啟動(dòng)是大概率事件，房地產(chǎn)和基建想象空間或有限，出口和制造業(yè)成為中觀層面的主要關(guān)注點(diǎn)。通脹在此期間可能會(huì)有階段性壓力，但主要集中在二季度，下半年通脹是否超預(yù)期取決于海外需求能否大幅上行。

在貨幣政策方面，胡永青認(rèn)為，國(guó)內(nèi)貨幣政策全年以穩(wěn)為主，但邊際收緊空間大于放松空間，財(cái)政政策總量層面表現(xiàn)為收縮。

在嘉實(shí)浦惠6個(gè)月持有期的操作策略上，胡永青表示，債市已經(jīng)步入牛熊轉(zhuǎn)換的時(shí)間窗口，配置價(jià)值凸顯。后市將繼續(xù)以絕對(duì)回報(bào)為目標(biāo)，戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)相結(jié)合，采用衍生工具、打新等方式增厚，并通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算、安全墊等方式嚴(yán)控下行風(fēng)險(xiǎn)。

從投資框架上看，胡永青表示會(huì)從超額收益和風(fēng)險(xiǎn)控制兩個(gè)角度進(jìn)行配置。

從超額收益的角度看，基于大類(lèi)資產(chǎn)配置的思路，純債部分會(huì)做積極的久期和倉(cāng)位的調(diào)整，同時(shí)輔助以杠桿工具提供確定性的收益。權(quán)益?zhèn)}位控制在中性偏低的水平，更多是基于自下而上的角度，去甄選在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的下半場(chǎng)依然能夠持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)且估值在合理水平的個(gè)股，做權(quán)益底倉(cāng)的構(gòu)建。

從風(fēng)險(xiǎn)的角度看，胡永青表示，會(huì)持續(xù)監(jiān)控凈值表現(xiàn)，減少不確定性資產(chǎn)的暴露對(duì)組合產(chǎn)生的沖擊。胡永青提出，在這樣的思路下，會(huì)逐步配置一些中低價(jià)位轉(zhuǎn)債資產(chǎn)?！安糠挚赊D(zhuǎn)債經(jīng)過(guò)一輪調(diào)整后，估值水平已經(jīng)回到了合理位置，且轉(zhuǎn)債本身下行風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)有限，向上又具有一定彈性”。

風(fēng)險(xiǎn)提示：投資人應(yīng)當(dāng)認(rèn)真閱讀《基金合同》、《招募說(shuō)明書(shū)》等基金法律文件，了解基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等判斷基金是否和投資人的風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)?；疬^(guò)往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證，文中基金產(chǎn)品標(biāo)的指數(shù)的歷史漲跌幅不預(yù)示基金產(chǎn)品未來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)?；鹜顿Y需謹(jǐn)慎。