近期市場波動加劇，部分權(quán)益類基金出現(xiàn)大幅回撤。投資者不禁產(chǎn)生了許多疑問：A股上漲趨勢是否會就此戛然而止？此前漲幅較高的核心資產(chǎn)是否還具有配置價值？嘉實(shí)基金研究部副總監(jiān)、消費(fèi)基金經(jīng)理吳越為大家分享如下消費(fèi)板塊的資產(chǎn)配置觀點(diǎn)：

“權(quán)益市場長牛開啟”

第二，未來，中國經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性發(fā)展態(tài)勢。我們已經(jīng)全面地提出了以內(nèi)需為代表，以改革為驅(qū)動，以“消費(fèi)+科技”作為未來整個中國經(jīng)濟(jì)的核心驅(qū)動引擎。因此，未來的經(jīng)濟(jì)將會變成存量經(jīng)濟(jì)的時代，而存量經(jīng)濟(jì)時代的最大的特征就是，龍頭會越來越強(qiáng)，而需求驅(qū)動、增量驅(qū)動給小企業(yè)帶來的彎道超車機(jī)會越來越少。

第三，當(dāng)企業(yè)具備了全球競爭力，我們也將迎來權(quán)益資產(chǎn)蓬勃發(fā)展的時代。

一方面，居民資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)有可能會出現(xiàn)趨勢性變化，將從增量空間相對有限的房地產(chǎn)市場轉(zhuǎn)移至權(quán)益市場。另一方面，無風(fēng)險收益率的時代已經(jīng)過去了。伴隨的是利率水平下行、整個宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性的轉(zhuǎn)變，以及企業(yè)競爭力的加強(qiáng)。

第四，這輪牛市是結(jié)構(gòu)性分化的牛市，市場定價權(quán)會掌握在機(jī)構(gòu)手上。機(jī)構(gòu)審美視角與普通投資者非常不同，在他們看來確定性較高的收益，可能就是非常不錯的回報，原因在于全球整體利率水平很低，一些發(fā)達(dá)國家甚至有可能會進(jìn)入負(fù)利率的時代。

“消費(fèi)迎來三大拐點(diǎn)”

基于對權(quán)益市場的長期判斷，吳越認(rèn)為，消費(fèi)板塊的長期投資價值愈發(fā)凸顯。“消費(fèi)龍頭經(jīng)歷了今年一季度的回調(diào)之后，有可能還是未來三年、五年、甚至十年里最好的權(quán)益資產(chǎn)?！?/p>

吳越看來，目前無論是宏觀經(jīng)濟(jì)也好，還是消費(fèi)也好，其實(shí)都處在一個長期大拐點(diǎn)上。這個拐點(diǎn)包含三個維度，一是宏觀經(jīng)濟(jì)，二是中觀行業(yè)，三是資金層面。

首先，從宏觀維度看，中國的宏觀經(jīng)濟(jì)在5-10年前已經(jīng)發(fā)生了一輪非常巨大的變化，消費(fèi)將成為中國經(jīng)濟(jì)的核心驅(qū)動力。其次，中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)從增量經(jīng)濟(jì)時代轉(zhuǎn)變?yōu)榇媪拷?jīng)濟(jì)時代。最后，中國權(quán)益市場每年的增量資金，大概有60%-80%都來自于長期資金，這些長期資金以社保、養(yǎng)老金、保險為核心。

在這樣的拐點(diǎn)下，吳越認(rèn)為，未來資本市場對龍頭企業(yè)、對于確定性較高、能夠穩(wěn)定增長的資產(chǎn)可能會有比較強(qiáng)的偏好。尤其是消費(fèi)資產(chǎn)或?qū)⒊蔀檫@輪資本市場大牛市里最為核心的資產(chǎn)。

第一，消費(fèi)行業(yè)主要有兩大屬性，也是最為重要的兩大亮點(diǎn)：一是滾雪球；二是復(fù)利效應(yīng)。并不是所有公司，買入持有就能夠賺到復(fù)利，只有能夠持續(xù)增長，且競爭壁壘、護(hù)城河能夠隨著時間推移而逐步增厚的公司才能穿越周期，持續(xù)獲取資本回報。

第二，消費(fèi)類資產(chǎn)具備正向的時間價值，能夠通過滾雪球幫助大家賺取復(fù)利。滾雪球是產(chǎn)生復(fù)利效應(yīng)的基礎(chǔ)，復(fù)利效應(yīng)的底層資產(chǎn)，一定要能夠自我迭代，能夠穿越周期且戰(zhàn)勝通脹，否則很難保值。而消費(fèi)具備的復(fù)利效應(yīng)又恰好與資本市場新階段的環(huán)境所匹配，即在新的階段，長期機(jī)構(gòu)資金對短期回報率的要求比較低，更看重穩(wěn)定、安全和復(fù)合回報。

“消費(fèi)行業(yè)可能長期走?！?/strong>

“基金公司的利益是與基金投資者綁定在一起的。所以，從我個人角度而言，我認(rèn)為一味地安撫意義不大，還是需要更加客觀地分析當(dāng)前的市場環(huán)境”。他建議，當(dāng)下投資者不必過分恐慌，此時應(yīng)該加強(qiáng)自我學(xué)習(xí)。今年上半年是較好的布局階段，是為今年下半年和未來三年的大牛市，特別是消費(fèi)板塊的大牛市做儲備的階段。

*風(fēng)險提示：投資人應(yīng)當(dāng)認(rèn)真閱讀《基金合同》、《招募說明書》等基金法律文件，了解基金的風(fēng)險收益特征，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等判斷基金是否和投資人的風(fēng)險承受能力相適應(yīng)?；疬^往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證，文中基金產(chǎn)品標(biāo)的指數(shù)的歷史漲跌幅不預(yù)示基金產(chǎn)品未來業(yè)績表現(xiàn)?；鹜顿Y需謹(jǐn)慎。