春節(jié)后，隨著美國10年國債利率上行，流動性收縮預(yù)期沖擊股市高成長板塊，我們熟知的幾大長期“黃金投資賽道”消費、醫(yī)藥、科技方向等遭遇階段回調(diào)。

醫(yī)藥板塊尤其是一些龍頭企業(yè)股票跌幅較為明顯，根據(jù)wind數(shù)據(jù)，年后以來申萬醫(yī)藥生物指數(shù)下跌近19%。

另一方面，我們也看到政策層面對醫(yī)藥行業(yè)的支持和重視，兩會期間政策面也強調(diào)在醫(yī)藥行業(yè)領(lǐng)域要集中力量開展關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)，加快解決一批藥品、醫(yī)療器械、醫(yī)用設(shè)備、疫苗等領(lǐng)域“卡脖子”問題。

這時候，大家都關(guān)心醫(yī)藥賽道是否值得堅守？調(diào)整后醫(yī)藥投資機遇如何呢？ 我嘉醫(yī)藥投資女神顏媛觀點解讀來了！

醫(yī)藥調(diào)整原因 基本面無大波動

近期醫(yī)藥板塊出現(xiàn)較大回調(diào)主要是周期板塊輪動，機構(gòu)抱團逐步瓦解；加上仿制藥和耗材集采政策的施行以及創(chuàng)新藥談判的推進、使得藥品價格下降等原因。從基本面來看，醫(yī)藥行業(yè)并沒有出現(xiàn)大幅波動。在估值得到一定消化后，醫(yī)藥方向仍然是長期值得重視的投資機會。

嘉實基金研究部副總監(jiān)、嘉實醫(yī)藥健康基金經(jīng)理顏媛認為，2月以來市場波動明顯加大，春節(jié)前受國內(nèi)新冠疫情變化的影響，短短7-8個交易日醫(yī)藥各大指數(shù)漲幅超過10%，節(jié)后指數(shù)出現(xiàn)回調(diào)屬于短期正常的波動。醫(yī)藥行業(yè)作為一個兼具科技和消費屬性的長期成長性行業(yè)，仍然堅定看好中長期機遇，尤其是在醫(yī)藥的創(chuàng)新、國際化和消費升級等方向的投資機會。

顏媛博士是我嘉專注醫(yī)藥領(lǐng)域資深投資女神，北大生物物理學(xué)專業(yè)博士，擁有12年研究與投資經(jīng)歷（其中5年投資經(jīng)驗），集“學(xué)業(yè)+研究+投資”復(fù)合經(jīng)驗一身。整體投資風(fēng)格穩(wěn)健，精于個股挖掘，較少參與市場輪動與熱點博弈。在管嘉實醫(yī)藥健康、嘉實醫(yī)療保健兩只醫(yī)藥主題基金。

兩只產(chǎn)品的四季報顯示，基金經(jīng)理已在組合里面更多增加了具備國際化能力的制藥、器械和服務(wù)企業(yè)的配置比例，減少了受醫(yī)保政策影響個股的配置。

顏媛表示，流動性因素對一些高估值醫(yī)藥企業(yè)帶來一定的壓力，但如果公司有比較好的盈利持續(xù)增長，能夠比較有效地消化估值，此時更需要仔細斟酌，著眼長期去選擇一些具備國際競爭力的投資機會。

此外她認為，行業(yè)內(nèi)一些中小公司的基本面在逐步修復(fù)，基于企業(yè)內(nèi)生的盈利增長和估值，不少被市場拋棄的公司具備較好的性價比?！拔覀兿嘈胖挥蟹袭a(chǎn)業(yè)長期發(fā)展趨勢且擁有優(yōu)秀管理層的企業(yè)能最終勝出?！?/p>

醫(yī)藥長雪道 量價齊升空間大

從整個醫(yī)藥行業(yè)長期發(fā)展來看，顏媛認為量和價仍有很大提升空間，屬于巴菲特所說的典型長坡厚雪行業(yè)。

? 其一，醫(yī)藥消費具有剛需性質(zhì)，中國總?cè)丝诩袄淆g人口的龐大基數(shù)為其提供了可持續(xù)的廣闊市場。顏媛分析，“根據(jù)相關(guān)研究，60歲以后的醫(yī)療支出可占到整個人一生醫(yī)療支出的70%以上。隨著我國老齡人口不斷的增加，從現(xiàn)在1個多億到未來2050年大約4億多的老齡人口比重，對于醫(yī)療方面需求的增長非常大，總量有望看到一個持續(xù)的增長”。

? 其二，隨著人均收入的增長，醫(yī)療支出的占比會有持續(xù)的提升，且城鎮(zhèn)化使人們對高端醫(yī)療產(chǎn)品和服務(wù)的需求持續(xù)增加。中國目前的醫(yī)療支出占比和全球OECD國家相比還有很大的提升空間，當(dāng)人均GDP超過1萬美元之后，在醫(yī)療健康方面支出的占比會明顯增加。

數(shù)據(jù)顯示，拉長看，醫(yī)藥行業(yè)是一個能夠長期獲取阿爾法的行業(yè)，過去十五年中國醫(yī)藥制造業(yè)的營業(yè)收入維持CAGR 12%以上的增速，即使在去年疫情影響下也獲得了正增長，超越總體經(jīng)濟的長期增長水平。

雖然醫(yī)藥短期遇到階段性波動，顏媛說“因為政策變化、市場風(fēng)格等因素，醫(yī)藥投資如果關(guān)心短期的波動會很心累，相信大家之前也有所體會；希望投資人能夠更有耐心地投資醫(yī)藥行業(yè)，伴隨行業(yè)和優(yōu)質(zhì)企業(yè)的成長而收獲長期持續(xù)的投資回報”。

短期來看，經(jīng)過急跌，截至2021年3月8日，申萬醫(yī)藥生物板塊整體TTM估值為42倍左右，比2005年以來的均值略高約10%。歷史通常處于30-60倍區(qū)間，醫(yī)藥板塊估值已逐步進入正常水平。行業(yè)的溢價率也從前期高點明顯回落，相較2005年以來均值略高5-10%。

醫(yī)藥板塊的估值經(jīng)過調(diào)整已經(jīng)明顯回落，優(yōu)質(zhì)企業(yè)的回調(diào)在這輪調(diào)整里面顯得更為突出。隨著高估值個股得到一定消化后，無論是核心資產(chǎn)還是估值洼地，或都存在長期性價比較高的機會！

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