劉杰，15年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，7年投資經(jīng)驗(yàn)。2006年加入嘉實(shí)基金，歷任研究部研究員、中小市值研究團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人、機(jī)構(gòu)投資部投資經(jīng)理以及部門(mén)總監(jiān)，為保險(xiǎn)、銀行等機(jī)構(gòu)客戶(hù)提供低波動(dòng)絕對(duì)收益策略產(chǎn)品，擅長(zhǎng)管理低波動(dòng)絕對(duì)收益類(lèi)型專(zhuān)戶(hù)產(chǎn)品。2021年開(kāi)始，任嘉實(shí)基金大制造研究總監(jiān)，目前管理嘉實(shí)先進(jìn)制造基金，同時(shí)是嘉實(shí)北交所精選兩年定開(kāi)擬任基金經(jīng)理。

2013年新三板設(shè)立以來(lái)，長(zhǎng)期存在市場(chǎng)流動(dòng)性差、掛牌企業(yè)質(zhì)量參差不齊的問(wèn)題，金融資源無(wú)法實(shí)現(xiàn)有效配置，大量?jī)?yōu)秀中小企業(yè)難以融資發(fā)展。

11月15日，北交所正式開(kāi)市，資本市場(chǎng)迎來(lái)歷史性變革。北交所定位于服務(wù)“專(zhuān)精特新”中小企業(yè)，由新三板市場(chǎng)深化改革而來(lái)。設(shè)立北交所，有利于促進(jìn)科技與資本融合，彌補(bǔ)資本市場(chǎng)在支持中小民營(yíng)企業(yè)方面的不足。

此外，北交所的設(shè)立為投資機(jī)構(gòu)提供了新的平臺(tái)，投資者將有更多機(jī)會(huì)獲得優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)的成長(zhǎng)紅利。作為個(gè)人投資者，應(yīng)該如何把握北交所帶來(lái)的新機(jī)遇，后市又有哪些行業(yè)板塊值得關(guān)注？

嘉實(shí)基金大制造研究總監(jiān)劉杰認(rèn)為，北交所定位于創(chuàng)新型企業(yè)，因此會(huì)重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)景氣度較高、發(fā)展前景良好、技術(shù)基本成熟、政策重點(diǎn)扶持的領(lǐng)域，例如科技、制造及細(xì)分行業(yè)。

在投資策略上，劉杰稱(chēng)將堅(jiān)持深度研究驅(qū)動(dòng)的基本面投資，對(duì)行業(yè)的產(chǎn)業(yè)政策、商業(yè)模式、進(jìn)入壁壘、市場(chǎng)空間、增長(zhǎng)速度等進(jìn)行深度研究和綜合考量。具體擇股上，他表示，關(guān)鍵是怎樣去挖掘更有核心競(jìng)爭(zhēng)力、更有長(zhǎng)期市場(chǎng)性的上市公司去投資。北交所的定位是創(chuàng)新型企業(yè)，這些企業(yè)可能就是一個(gè)細(xì)分行業(yè)的隱形冠軍。

基金佳問(wèn)：北交所開(kāi)市為投資者提供了新的投資渠道，作為普通投資者，如何把握北交所帶來(lái)的新機(jī)遇？有哪些投資機(jī)會(huì)和行業(yè)板塊值得關(guān)注？

劉杰：北交所蘊(yùn)藏眾多投資機(jī)會(huì)，但北交所明確了個(gè)人投資者準(zhǔn)入的資金門(mén)檻為證券資產(chǎn)50萬(wàn)元，而機(jī)構(gòu)投資者準(zhǔn)入不設(shè)置資金門(mén)檻，此外，新三板上市的公司數(shù)量大約有8000家，多數(shù)市值相對(duì)較小，且屬新興行業(yè)，普通投資者對(duì)此了解相對(duì)較少，研究耗時(shí)較長(zhǎng)，機(jī)構(gòu)投資者會(huì)有專(zhuān)業(yè)研究員進(jìn)行調(diào)研，依托公司投研實(shí)力與研究基礎(chǔ)，在把握公司核心競(jìng)爭(zhēng)力方面更有優(yōu)勢(shì)，因此通過(guò)北交所基金曲線(xiàn)投資新三板更為便捷。

北交所定位為創(chuàng)新型企業(yè)，因此我們會(huì)重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)景氣度較高、發(fā)展前景良好、技術(shù)基本成熟、政策重點(diǎn)扶持的領(lǐng)域，例如科技、制造及細(xì)分行業(yè)，制造領(lǐng)域的電動(dòng)車(chē)方面擁有超10萬(wàn)億體量市場(chǎng)，是一個(gè)長(zhǎng)坡厚雪的賽道；雙碳目標(biāo)之下，對(duì)半導(dǎo)體行業(yè)一些成本端具有優(yōu)勢(shì)的龍頭公司相對(duì)有利；其次在軍工中也有很好的賽道，在軍工相對(duì)半封閉的體系中不必?fù)?dān)心有后進(jìn)者以及后發(fā)優(yōu)勢(shì)，在配置方面份額較為穩(wěn)定，可以時(shí)間換空間。

基金佳問(wèn)：11月19日，8只北交所主題基金集體發(fā)售，半天即實(shí)現(xiàn)超募，為什么北交所主題基金如此受追捧？北交所主題基金流動(dòng)性如何？

劉杰：北交所主題基金募集表現(xiàn)符合預(yù)期，普通投資者個(gè)人想?yún)⑴c北交所的投資機(jī)會(huì)中難度較大，公募基金還可參與戰(zhàn)略配售、定增等方式，獲取較二級(jí)市場(chǎng)更合理的股票，因此個(gè)人借道公募基金布局是較優(yōu)選擇。

北交所是需要一定政策傾斜的市場(chǎng)，因公司體量較小，風(fēng)險(xiǎn)抵抗能力相對(duì)較差，因此需要流動(dòng)性的呵護(hù)，北交所成立初衷是為中小企業(yè)融資助力，給持有人帶來(lái)良好收益，吸引更多資金流入，形成機(jī)構(gòu)性的流動(dòng)性較為充裕的市場(chǎng)，其前景是好的。作為基金經(jīng)理，在組合管理中我們會(huì)非常謹(jǐn)慎，尤其是市值特別小的公司，會(huì)設(shè)置風(fēng)控比例，確保不會(huì)因流動(dòng)性問(wèn)題導(dǎo)致產(chǎn)品端受到損失。

基金佳問(wèn)：北交所對(duì)股票交易實(shí)行30%的價(jià)格漲跌幅限制，相對(duì)于主板10%、創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板20%均有所放寬，交易規(guī)則變化會(huì)對(duì)投資者產(chǎn)生怎樣的影響？

劉杰：北交所對(duì)股票交易實(shí)行價(jià)格漲跌幅限制，比例為30%。價(jià)格漲跌幅限制以?xún)?nèi)的申報(bào)為有效申報(bào)，超過(guò)價(jià)格漲跌幅限制的申報(bào)為無(wú)效申報(bào)。其中，向不特定合格投資者公開(kāi)發(fā)行的股票上市交易首日（不包括增發(fā)），退市整理期首日不設(shè)漲跌幅限制。科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板對(duì)股票交易實(shí)行20%的價(jià)格漲跌幅限制，首次公開(kāi)發(fā)行并在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板上市的股票，上市后的前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制。

北交所更為寬松的漲跌幅限制，可促進(jìn)市場(chǎng)定價(jià)和投資者資產(chǎn)配置更為合理。并且對(duì)于往后通過(guò)增量公司，新的公司去參與戰(zhàn)配和打新，是獲取收益的一個(gè)非常重要的來(lái)源。因?yàn)楝F(xiàn)在的公司，其實(shí)大家研究得都挺透，你想在這個(gè)公司上有非常不一樣的認(rèn)知差，想基于這個(gè)認(rèn)知差能獲得很大的收益，其實(shí)是有難度的，但我們還是要?jiǎng)討B(tài)發(fā)展地去看，以后新的公司可能機(jī)會(huì)會(huì)更多。

基金佳問(wèn)：北交所上市企業(yè)多為專(zhuān)精特新的“小巨人”“獨(dú)角獸”企業(yè)，這些企業(yè)有什么特點(diǎn)？參與相關(guān)投資應(yīng)該注意什么？

劉杰：這些企業(yè)的特點(diǎn)是“專(zhuān)精特新”，具體是指專(zhuān)業(yè)化、精細(xì)化、特色化、新穎化?！皩?zhuān)”是指通過(guò)專(zhuān)項(xiàng)技術(shù)或工藝，專(zhuān)業(yè)化生產(chǎn)制造出的產(chǎn)品。產(chǎn)品用途具有專(zhuān)門(mén)性，生產(chǎn)工藝具有專(zhuān)業(yè)性或者技術(shù)專(zhuān)有性，產(chǎn)品在細(xì)分市場(chǎng)中具有專(zhuān)業(yè)化發(fā)展優(yōu)勢(shì)；“精”是指采用先進(jìn)技術(shù)或工藝，通過(guò)精細(xì)高效的管理流程，精心設(shè)計(jì)生產(chǎn)的精良產(chǎn)品；“特”是指采用獨(dú)特的工藝、技術(shù)、配方或特殊原料研制生產(chǎn)，具有特殊應(yīng)用場(chǎng)景的產(chǎn)品；“新”是新材料、新技術(shù)、新能源等等，指依靠自主創(chuàng)新、引進(jìn)消化等方式研制生產(chǎn)的，具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的高新技術(shù)產(chǎn)品，具備創(chuàng)新性、高技術(shù)含量、高附加值以及顯著的經(jīng)濟(jì)效益。此類(lèi)企業(yè)研究難度較大，市值較小，投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力要求相對(duì)較高。

基金佳問(wèn)：北交所首批公司的平均動(dòng)態(tài)PE和平均PB估值分別為44倍和5.7倍，平均估值明顯高于滬深兩市，這是否意味著北交所的投資價(jià)值低于滬深兩市？您如何看待北交所首批標(biāo)的投資價(jià)值？

劉杰：從北交所消息公布以來(lái)，三季度好多公司漲幅非常大。年初至今的累積漲幅基本上都在50%以上，甚至也有幾百的?，F(xiàn)在這個(gè)階段很多公司增速很快，平均估值大概40多倍，階段性的累積漲幅有點(diǎn)過(guò)于突出了，所以現(xiàn)在看沒(méi)有特別突出的估值優(yōu)勢(shì)，但整體來(lái)看，相對(duì)于它未來(lái)的成長(zhǎng)性也沒(méi)什么泡沫。貴和便宜還是要看公司和行業(yè)，在制度紅利面前，初期有這樣的表現(xiàn)，我覺(jué)得很正常，要?jiǎng)討B(tài)看待這件事情。

基金佳問(wèn)：截至11月19日，北交所81家公司平均市值為22.89億元，去年平均營(yíng)收為4.83億元，明顯低于滬深上市公司水平。北交所企業(yè)整體市值較低，業(yè)績(jī)波動(dòng)也相對(duì)較大，您在投資策略上會(huì)有何調(diào)整？

劉杰：我們依然會(huì)堅(jiān)持深度研究驅(qū)動(dòng)的基本面投資，在行業(yè)的選擇上，將對(duì)行業(yè)的產(chǎn)業(yè)政策、商業(yè)模式、進(jìn)入壁壘、市場(chǎng)空間、增長(zhǎng)速度等進(jìn)行深度研究和綜合考量，并在充分考慮估值水平的情況下進(jìn)行行業(yè)配置。北交所標(biāo)的的特點(diǎn)是規(guī)?？赡鼙容^小，行業(yè)處于初級(jí)或新興階段，所以除了標(biāo)的本身，我們還會(huì)重點(diǎn)考慮整個(gè)行業(yè)的發(fā)展空間，然后綜合考慮它本身的競(jìng)爭(zhēng)能力最后做出綜合判斷。

選股大概的框架其實(shí)也比較簡(jiǎn)單：第一，看空間。第二，看盈利模式。第三，看護(hù)城河?；诩螌?shí)整體投研能力，我們把港股也納入了投資范圍。北交所的定位是創(chuàng)新型企業(yè)，這些企業(yè)可能就是一個(gè)細(xì)分行業(yè)的隱形冠軍，競(jìng)爭(zhēng)力非常強(qiáng)，盈利能力遠(yuǎn)超它的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。關(guān)鍵還是怎樣去挖掘更有核心競(jìng)爭(zhēng)力、更有長(zhǎng)期市場(chǎng)性的上市公司去做投資。

風(fēng)險(xiǎn)提示：基金投資需謹(jǐn)慎。投資人應(yīng)當(dāng)閱讀《基金合同》《招募說(shuō)明書(shū)》《產(chǎn)品資料概要》等法律文件，了解基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，特別是特有風(fēng)險(xiǎn)，并根據(jù)自身投資目的、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等判斷是否和自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)?；鸸芾砣顺兄Z以誠(chéng)實(shí)信用、謹(jǐn)慎盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利或本金不受損失。過(guò)往業(yè)績(jī)不預(yù)示其未來(lái)業(yè)績(jī)，其他基金業(yè)績(jī)不構(gòu)成本基金業(yè)績(jī)的保證。