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后市怎么看？譚麗最新解讀來了

嘉實(shí)基金 / 2021-11-24
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2021年步入尾聲，回顧過去的一年，震蕩是主旋律。未來市場走向如何？高景氣板塊能夠一鼓作氣嗎？嘉實(shí)基金價值風(fēng)格投資總監(jiān)譚麗，為大家指點(diǎn)迷津，速戳~以下為文字整理：

Q：大家都對整體的宏觀環(huán)境類滯脹比較擔(dān)憂，您怎么看？
譚麗：嚴(yán)格的說，滯脹的持續(xù)時間是很短的，滯脹之后其實(shí)大概率是要走向衰退，這是一個經(jīng)濟(jì)周期的問題。所以像歷史上這種長時間的滯脹，我們覺得發(fā)生的概率還是比較小的，所以現(xiàn)在其實(shí)市場整個下半年我們覺得在演繹的都是一種短期的滯脹以及后面的衰退這樣一個經(jīng)濟(jì)場景。
我們覺得經(jīng)濟(jì)隨著一些國內(nèi)的宏觀的政策的調(diào)整，以及海外整個疫情的過去之后的持續(xù)的復(fù)蘇，我們覺得它會經(jīng)歷一個正常的經(jīng)濟(jì)周期，從衰退逐漸進(jìn)入復(fù)蘇，當(dāng)然它的經(jīng)濟(jì)周期的波動可能沒有以前那么大，但它大概率是這樣一個形態(tài)。
Q：對于現(xiàn)在的高景氣的這種新能源、光伏、軍工這些板塊怎么看？您覺得這種高景氣會持續(xù)嗎？
譚麗：這顯然不會持續(xù)，沒有什么東西可以一直高景氣，那就像底層相信永動機(jī)這種東西了。換句話說，我們在強(qiáng)調(diào)我們的方法論，所謂價值方法論并不是買白馬、買藍(lán)籌、買長坡厚雪，這些都跟價值方法論其實(shí)是沒有必然的聯(lián)系的。所以價值方法論就是我們專注于一個標(biāo)的的真正的資產(chǎn)的價格、價值或在低于這個價值的價格去買入，同時我們還可以有一個安全邊際做保護(hù)，同時企業(yè)能夠持續(xù)的去賺取ROE，來實(shí)現(xiàn)整個凈資產(chǎn)以及企業(yè)價值的增長，這是一個本質(zhì)。所以景氣投資本質(zhì)上是趨勢投資。
順便我也提一下，很多也問關(guān)于地產(chǎn)等等這些問題，很多人說好公司很難用好的價格買，事實(shí)上我們現(xiàn)在會看到在一些不再所謂景氣的高點(diǎn)的行業(yè)，好公司但是你可以用一個很好的價格買，因?yàn)榇蠹矣X得景氣不在這里，趨勢的錢遠(yuǎn)離了這里，我們就是要等趨勢的錢回來。當(dāng)然，我們不想去做趨勢，我們是等一個價值的回歸和價值的發(fā)現(xiàn)。景氣投資和趨勢投資顯然跟我們的邏輯是相悖的，當(dāng)它的價格遠(yuǎn)超過了我們所認(rèn)為的，你也可以認(rèn)為我們定價會有問題，但我們堅(jiān)持我們這套方法，我們也會在一些資產(chǎn)上定價不一定很準(zhǔn)確，但我們在大概率上我們認(rèn)為我們定價是相對準(zhǔn)確的，所以說價值的方法論也會有一定逆向的特征，就是因此。所以正好也結(jié)合大家對景氣的這些賽道的看法來再一次的闡釋一下我們的方法論。
Q：看您配了一些地產(chǎn)，那在當(dāng)前這個嚴(yán)控的背景下，您覺得它背后的邏輯？除了像價格低估，您還看好其他的哪些？
譚麗：價值低估就夠了，這是最核心的邏輯，不需要更多。
Q：龍頭有集中度提升的邏輯嗎？
譚麗：那是必然的，倒閉都倒閉了好幾個了。
Q：您在三季報提到，在類滯脹環(huán)境下看好資源品的收益貢獻(xiàn)，那這個資源品您是指的哪幾類？
譚麗：事實(shí)上這個可能不是很貼切，因?yàn)槭侨緢?，所以我們要結(jié)合三季度的情況說。但是從拉長時間看，其實(shí)人類要經(jīng)濟(jì)發(fā)展，資源顯然是有限的，資源的價值尤其在目前所謂的低碳各方面，實(shí)際上是抬高整體的資源成本，這是必然的，經(jīng)過了野蠻的發(fā)展之后，屬于你仍然要經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長，資源會枯竭，如果人類還要繼續(xù)在這個地球上發(fā)展，那資源就必然枯竭。當(dāng)然這也是籠統(tǒng)的說，我們具體還要細(xì)分，我們也不贊同說任何一個東西都應(yīng)該簡單的說它要漲多少多少價格，這點(diǎn)很難判斷，我們只是定性的。不是今年，歷史也是這樣的，資源的價值顯然是很明顯的，為什么我們要去海外拿那么多的礦，實(shí)際上我們也知道中國本身并不是一個資源很豐富的國家，某一些資源上還可以而已。所以資源顯然是有價值的。

所以也是結(jié)合三季度，我們談了一下，但我們并不會因?yàn)檫@個簡單的就去買標(biāo)的，我們還是會結(jié)合它的整體的基本面的情況和它未來的發(fā)展的情況再去決定。

Q：所以說已經(jīng)漲了很多的情況下，你覺得它的價值就沒有那么突出了對嗎？

譚麗：我們會看它的ROE和未來對資本回報和它現(xiàn)在的價格，我們覺得有一些其實(shí)還可以，但確實(shí)有一部分是蠻高的，但是這個坦白的說，我們預(yù)測的準(zhǔn)確性是有限的，因?yàn)樾枰A(yù)判價格的東西事實(shí)上是很難的，我們一般也不是特別擅長做這個事情。只是說定性的來看，我們認(rèn)為資源的股票顯然也是不應(yīng)該被忽略的。

Q：您認(rèn)為明年的市場風(fēng)格會不會有一個切換？明年價值風(fēng)格是否會迎來回歸？

譚麗：我們只會按照我們的方法去做。希望吧，那樣我們會好一些。

風(fēng)險提示：基金投資需謹(jǐn)慎。投資人應(yīng)當(dāng)閱讀《基金合同》《招募說明書》《產(chǎn)品資料概要》等法律文件，了解基金的風(fēng)險收益特征，特別是特有風(fēng)險，并根據(jù)自身投資目的、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等判斷是否和自身風(fēng)險承受能力相適應(yīng)?；鸸芾砣顺兄Z以誠實(shí)信用、謹(jǐn)慎盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利或本金不受損失。過往業(yè)績不預(yù)示其未來業(yè)績，其他基金業(yè)績不構(gòu)成本基金業(yè)績的保證。本產(chǎn)品由嘉實(shí)基金管理有限公司發(fā)行與管理，代銷機(jī)構(gòu)不承擔(dān)產(chǎn)品的投資、兌付和風(fēng)險管理責(zé)任。

后市怎么看？譚麗最新解讀來了

2021-11-24 來源：嘉實(shí)基金 關(guān)鍵詞： 基金 投資 理財

2021年步入尾聲，回顧過去的一年，震蕩是主旋律。未來市場走向如何？高景氣板塊能夠一鼓作氣嗎？嘉實(shí)基金價值風(fēng)格投資總監(jiān)譚麗，為大家指點(diǎn)迷津。

2021年步入尾聲，回顧過去的一年，震蕩是主旋律。未來市場走向如何？高景氣板塊能夠一鼓作氣嗎？嘉實(shí)基金價值風(fēng)格投資總監(jiān)譚麗，為大家指點(diǎn)迷津，速戳~以下為文字整理：

Q：大家都對整體的宏觀環(huán)境類滯脹比較擔(dān)憂，您怎么看？
譚麗：嚴(yán)格的說，滯脹的持續(xù)時間是很短的，滯脹之后其實(shí)大概率是要走向衰退，這是一個經(jīng)濟(jì)周期的問題。所以像歷史上這種長時間的滯脹，我們覺得發(fā)生的概率還是比較小的，所以現(xiàn)在其實(shí)市場整個下半年我們覺得在演繹的都是一種短期的滯脹以及后面的衰退這樣一個經(jīng)濟(jì)場景。
我們覺得經(jīng)濟(jì)隨著一些國內(nèi)的宏觀的政策的調(diào)整，以及海外整個疫情的過去之后的持續(xù)的復(fù)蘇，我們覺得它會經(jīng)歷一個正常的經(jīng)濟(jì)周期，從衰退逐漸進(jìn)入復(fù)蘇，當(dāng)然它的經(jīng)濟(jì)周期的波動可能沒有以前那么大，但它大概率是這樣一個形態(tài)。
Q：對于現(xiàn)在的高景氣的這種新能源、光伏、軍工這些板塊怎么看？您覺得這種高景氣會持續(xù)嗎？
譚麗：這顯然不會持續(xù)，沒有什么東西可以一直高景氣，那就像底層相信永動機(jī)這種東西了。換句話說，我們在強(qiáng)調(diào)我們的方法論，所謂價值方法論并不是買白馬、買藍(lán)籌、買長坡厚雪，這些都跟價值方法論其實(shí)是沒有必然的聯(lián)系的。所以價值方法論就是我們專注于一個標(biāo)的的真正的資產(chǎn)的價格、價值或在低于這個價值的價格去買入，同時我們還可以有一個安全邊際做保護(hù)，同時企業(yè)能夠持續(xù)的去賺取ROE，來實(shí)現(xiàn)整個凈資產(chǎn)以及企業(yè)價值的增長，這是一個本質(zhì)。所以景氣投資本質(zhì)上是趨勢投資。
順便我也提一下，很多也問關(guān)于地產(chǎn)等等這些問題，很多人說好公司很難用好的價格買，事實(shí)上我們現(xiàn)在會看到在一些不再所謂景氣的高點(diǎn)的行業(yè)，好公司但是你可以用一個很好的價格買，因?yàn)榇蠹矣X得景氣不在這里，趨勢的錢遠(yuǎn)離了這里，我們就是要等趨勢的錢回來。當(dāng)然，我們不想去做趨勢，我們是等一個價值的回歸和價值的發(fā)現(xiàn)。景氣投資和趨勢投資顯然跟我們的邏輯是相悖的，當(dāng)它的價格遠(yuǎn)超過了我們所認(rèn)為的，你也可以認(rèn)為我們定價會有問題，但我們堅(jiān)持我們這套方法，我們也會在一些資產(chǎn)上定價不一定很準(zhǔn)確，但我們在大概率上我們認(rèn)為我們定價是相對準(zhǔn)確的，所以說價值的方法論也會有一定逆向的特征，就是因此。所以正好也結(jié)合大家對景氣的這些賽道的看法來再一次的闡釋一下我們的方法論。
Q：看您配了一些地產(chǎn)，那在當(dāng)前這個嚴(yán)控的背景下，您覺得它背后的邏輯？除了像價格低估，您還看好其他的哪些？
譚麗：價值低估就夠了，這是最核心的邏輯，不需要更多。
Q：龍頭有集中度提升的邏輯嗎？
譚麗：那是必然的，倒閉都倒閉了好幾個了。
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譚麗：事實(shí)上這個可能不是很貼切，因?yàn)槭侨緢螅晕覀円Y(jié)合三季度的情況說。但是從拉長時間看，其實(shí)人類要經(jīng)濟(jì)發(fā)展，資源顯然是有限的，資源的價值尤其在目前所謂的低碳各方面，實(shí)際上是抬高整體的資源成本，這是必然的，經(jīng)過了野蠻的發(fā)展之后，屬于你仍然要經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長，資源會枯竭，如果人類還要繼續(xù)在這個地球上發(fā)展，那資源就必然枯竭。當(dāng)然這也是籠統(tǒng)的說，我們具體還要細(xì)分，我們也不贊同說任何一個東西都應(yīng)該簡單的說它要漲多少多少價格，這點(diǎn)很難判斷，我們只是定性的。不是今年，歷史也是這樣的，資源的價值顯然是很明顯的，為什么我們要去海外拿那么多的礦，實(shí)際上我們也知道中國本身并不是一個資源很豐富的國家，某一些資源上還可以而已。所以資源顯然是有價值的。

所以也是結(jié)合三季度，我們談了一下，但我們并不會因?yàn)檫@個簡單的就去買標(biāo)的，我們還是會結(jié)合它的整體的基本面的情況和它未來的發(fā)展的情況再去決定。

Q：所以說已經(jīng)漲了很多的情況下，你覺得它的價值就沒有那么突出了對嗎？

譚麗：我們會看它的ROE和未來對資本回報和它現(xiàn)在的價格，我們覺得有一些其實(shí)還可以，但確實(shí)有一部分是蠻高的，但是這個坦白的說，我們預(yù)測的準(zhǔn)確性是有限的，因?yàn)樾枰A(yù)判價格的東西事實(shí)上是很難的，我們一般也不是特別擅長做這個事情。只是說定性的來看，我們認(rèn)為資源的股票顯然也是不應(yīng)該被忽略的。

Q：您認(rèn)為明年的市場風(fēng)格會不會有一個切換？明年價值風(fēng)格是否會迎來回歸？

譚麗：我們只會按照我們的方法去做。希望吧，那樣我們會好一些。

風(fēng)險提示：基金投資需謹(jǐn)慎。投資人應(yīng)當(dāng)閱讀《基金合同》《招募說明書》《產(chǎn)品資料概要》等法律文件，了解基金的風(fēng)險收益特征，特別是特有風(fēng)險，并根據(jù)自身投資目的、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等判斷是否和自身風(fēng)險承受能力相適應(yīng)?；鸸芾砣顺兄Z以誠實(shí)信用、謹(jǐn)慎盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利或本金不受損失。過往業(yè)績不預(yù)示其未來業(yè)績，其他基金業(yè)績不構(gòu)成本基金業(yè)績的保證。本產(chǎn)品由嘉實(shí)基金管理有限公司發(fā)行與管理，代銷機(jī)構(gòu)不承擔(dān)產(chǎn)品的投資、兌付和風(fēng)險管理責(zé)任。

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