尊敬的投資者朋友，
大家好！
借三季報(bào)之際，再次向大家交流我們的一些思考與投資策略。
市場往往受企業(yè)盈利、流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)偏好等多種因素影響。往未來一段時(shí)間看，本輪中國經(jīng)濟(jì)增長更多是以內(nèi)生修復(fù)為主，在沒有進(jìn)一步強(qiáng)刺激的情況下，接下來企業(yè)盈利的增長可能同比減弱。但隨著政策層面的努力和通脹壓力在逐步減輕，有利于中期流動(dòng)性的中性偏寬松，這對整個(gè)市場風(fēng)險(xiǎn)偏好都是有益的，對整個(gè)市場的表現(xiàn)是偏正面的作用。
但由于企業(yè)盈利大部分開始走弱，機(jī)會(huì)將集中在一些少數(shù)的景氣性行業(yè)和性價(jià)比較高的行業(yè)上，所以我們覺得從四季度到明年可能會(huì)有比較強(qiáng)的結(jié)構(gòu)性行情。
投資就是投資國運(yùn)，所以每一個(gè)時(shí)代的領(lǐng)先資產(chǎn)，往往也都帶著清晰且不可磨滅的時(shí)代印跡。
上一個(gè)5年的茅指數(shù)，和再往前推一個(gè)5年的互聯(lián)網(wǎng)資產(chǎn)，都是時(shí)代趨勢之下的微觀縮影和體現(xiàn)。今年市場的大分化之表現(xiàn)，已經(jīng)將大變局的趨勢緩緩展開?！跋騺碛⑿廴缑廊?，不許人間有白頭”。
每一個(gè)企業(yè)和行業(yè)都有自身生命周期的最佳時(shí)刻，所有的企業(yè)都會(huì)經(jīng)歷初創(chuàng)期、成長期，也都會(huì)進(jìn)入成熟期和衰落期。因此，客觀的投資要跟隨產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢，在企業(yè)最好的發(fā)展階段投資。
未來的中國，隨著政府對于教育、醫(yī)療和地產(chǎn)等三座大山監(jiān)管強(qiáng)化，要素成本得到了有效控制，中國將更加從容的應(yīng)對未來對于全球領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)體的趕超階段，也有更好的基礎(chǔ)來實(shí)現(xiàn)新能源、芯片等先進(jìn)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，未來經(jīng)濟(jì)進(jìn)入中長期的高質(zhì)量增長。
社會(huì)調(diào)控也將更加注重價(jià)值創(chuàng)造的正外部效應(yīng)，而不是存量利益的博弈。資本市場作為資源配置工具，存在的意義是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，讓優(yōu)秀的企業(yè)脫穎而出。因此，我們相信投資還是要回歸本源，讓優(yōu)秀企業(yè)的變革被發(fā)現(xiàn)，伴隨優(yōu)秀企業(yè)的成長，最終企業(yè)的價(jià)值增長也會(huì)回報(bào)我們投資者。
今年可能成為非常重要的轉(zhuǎn)折之年，成為布局未來3-5年贏家資產(chǎn)的關(guān)鍵時(shí)刻。順應(yīng)時(shí)代趨勢、具備全球競爭力的“寧組合”的關(guān)注度目前正在持續(xù)醞釀和提升，目前可能是布局這類企業(yè)的黃金時(shí)刻，正如 16 年對于茅指數(shù)布局的意義。
隨著可再生能源和人工智能的發(fā)展，我們看到了很多新產(chǎn)業(yè)趨勢在以令人驚嘆的速度快速崛起，也看到了很多中國人從未涉足的空白逐步被填滿。這樣一個(gè)大江大河的大時(shí)代，必將誕生一批具備全球競爭力的的先鋒企業(yè)。如同我們在12年把握光伏的歷史拐點(diǎn)，14年看到電動(dòng)車的蓬勃興起，16年看到汽車電子的趨勢，我們作為投資者會(huì)慶幸在這樣的時(shí)代做投資。
1、碳中和成為全球共識(shí)的重大產(chǎn)業(yè)趨勢，新能源汽車也開始形成全球共振上行趨勢。每一個(gè)月以來，國內(nèi)和全球的滲透率都在持續(xù)超預(yù)期提升。10%左右的滲透率是成長性行業(yè)從萌芽期到成長期的關(guān)鍵拐點(diǎn)，往往后繼是一個(gè)五到七年滲透率提升到70%的過程。隨著中國和歐洲市場相繼越過這個(gè)關(guān)鍵拐點(diǎn)，新能源汽車的發(fā)展已經(jīng)成為趨勢。目前全球范圍內(nèi)看，歐洲德國法國英國的滲透率均接近20%，美國隨著政策的推進(jìn)未來也有望加速滲透。
我們正處于全球智能汽車新的產(chǎn)業(yè)周期的啟動(dòng)時(shí)刻，未來的新的需求的爆發(fā)可能會(huì)超出市場預(yù)期，特別是新供給的創(chuàng)造者，不僅僅引領(lǐng)了技術(shù)的變遷，也成為了需求的創(chuàng)造者。短期在芯片短缺的擾動(dòng)仍未完全消除，但需求端的因素我們認(rèn)為才是真正的長期的主導(dǎo)力量。作為新科技終端的智能汽車將是中長期最重要的產(chǎn)業(yè)方向之一。短期看，整車和資源端存在一定的泡沫，因此圍繞著各環(huán)節(jié)的核心龍頭企業(yè)仍然是中期重要的配置方向。
2、而隨著傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)逐步變成基礎(chǔ)設(shè)施，全社會(huì)的效率將進(jìn)一步提升。同時(shí)隨著企業(yè)級(jí)的信息化改造和數(shù)字化轉(zhuǎn)型，未來企業(yè)端的數(shù)據(jù)產(chǎn)生和變現(xiàn)將成為中長期重要的科技動(dòng)力，圍繞著疫情之后企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，包括移動(dòng)辦公，信息安全，工業(yè)軟件等信息化方向?qū)⒊蔀楹椭悄芷囃瑯又匾漠a(chǎn)業(yè)方向。尤其是疫情之后我們見到越來越多的網(wǎng)絡(luò)會(huì)議，協(xié)同辦公，數(shù)據(jù)也越來越存儲(chǔ)在云端，數(shù)字化轉(zhuǎn)型會(huì)帶來信息產(chǎn)業(yè)的長期繁榮。
3、隨著Z世代的崛起，新的消費(fèi)趨勢值得關(guān)注。19年我們提出Z世代消費(fèi)是未來重要的消費(fèi)趨勢后，我們已經(jīng)見證了電子煙、醫(yī)美、國潮化妝品、運(yùn)動(dòng)休閑等產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)，展望未來，Z世代的消費(fèi)具備實(shí)用主義、迭代快、民族自信等特征，其中部分特征非常類似于日本的90年代以后的消費(fèi)特征。因此未來消費(fèi)的投資可能會(huì)告別過去數(shù)年的所謂消費(fèi)升級(jí)的邏輯，而是更關(guān)注邊際變化，更加快速應(yīng)對Z世代的消費(fèi)機(jī)遇。
4、生物醫(yī)藥同樣面對著人類對抗疾病，延長自身壽命的使命，隨著基因治療等新的技術(shù)的發(fā)展，生物醫(yī)藥也迎來越來越多的機(jī)遇，但是如同新消費(fèi)一樣，這些領(lǐng)域目前仍然面臨著擁擠的賽道和過去幾年過度擴(kuò)張的估值壓力。同時(shí)隨著中國醫(yī)藥醫(yī)療政策越來越注重公平，很多模仿類的企業(yè)的超額利潤會(huì)被快速壓縮，未來盈利前景可能大幅壓縮，未來只有少數(shù)具備全球首創(chuàng)能力的醫(yī)藥醫(yī)療企業(yè)具備較大的市值擴(kuò)張空間。
結(jié)合我們方法論的ROE工具，我們看好新硬件終端汽車行業(yè)電動(dòng)化和電子化的機(jī)會(huì)，同時(shí)看好數(shù)字化轉(zhuǎn)型的產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)，以及在這個(gè)背景下，各個(gè)行業(yè)之中具備全球競爭力的先鋒企業(yè)。
很多老朋友也了解我們的投資風(fēng)格，以產(chǎn)業(yè)投資視角，精選景氣度上行產(chǎn)業(yè)中具備先鋒優(yōu)勢的上市公司，瞄準(zhǔn)長周期的企業(yè)成長和投資勝率，較少參與短期博弈。既不因?yàn)槟承┒唐谛袠I(yè)性的或者暫時(shí)性的因素，而在底部失去對先鋒企業(yè)的堅(jiān)守；同時(shí)，也希望能夠借助行業(yè)景氣上行的力量，讓先鋒企業(yè)更加能立于浪潮之巔。我們認(rèn)為，長期持有一個(gè)大的級(jí)別趨勢比在里面頻繁做交易，可能更能夠收獲成長回報(bào)。
再次感謝大家的信任與支持！
您的基金經(jīng)理
姚志鵬
風(fēng)險(xiǎn)提示：基金投資需謹(jǐn)慎。投資人應(yīng)當(dāng)閱讀《基金合同》《招募說明書》《產(chǎn)品資料概要》等法律文件，了解基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，特別是特有風(fēng)險(xiǎn)，并根據(jù)自身投資目的、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等判斷是否和自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)?；鸸芾砣顺兄Z以誠實(shí)信用、謹(jǐn)慎盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利或本金不受損失。過往業(yè)績不預(yù)示其未來業(yè)績，其他基金業(yè)績不構(gòu)成基金業(yè)績的保證。
