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三季度伊始，市場的節(jié)奏似乎與過去的數(shù)年完全不同，前期強(qiáng)勢的食品飲料、醫(yī)藥等板塊紛紛走弱，曾經(jīng)市場關(guān)注度較低的軍工、有色“昂首挺胸”，一直被人評論“估值高”的新能源板塊也再度“更上一層樓”，讓很多投資者陷入迷茫。這些板塊到底投資價(jià)值如何呢？小嘉為您請到了一位研究基本功非常扎實(shí)的投資名將——嘉實(shí)資源精選基金經(jīng)理 蘇文杰先生，看看他是怎么看待這三個(gè)板塊的！
軍工篇長期空間大，細(xì)分領(lǐng)域機(jī)會(huì)豐富
我們先來分析一下2021上半年軍工板塊表現(xiàn)低迷的原因，雖然上游材料、電子等企業(yè)Q1業(yè)績同比高增長，但是由于產(chǎn)品交付節(jié)奏原因，主機(jī)廠等營收指標(biāo)尚未大幅增長，使得市場認(rèn)為有些低于預(yù)期。7月5日以來軍工指數(shù)大幅上漲，主要是中報(bào)業(yè)績預(yù)告驅(qū)動(dòng)，中報(bào)業(yè)績預(yù)告逐漸讓市場相信軍工核心公司業(yè)績不俗；另外市場逐漸預(yù)期中報(bào)現(xiàn)金流表現(xiàn)或很好，很多企業(yè)拿到預(yù)付款，市場或會(huì)給予一定關(guān)注。
一年短維度期看：“強(qiáng)軍目標(biāo)”催生軍工行業(yè)基本面明顯改善，板塊進(jìn)入估值修復(fù)通道。強(qiáng)軍具有重要戰(zhàn)略意義，國家層面會(huì)堅(jiān)定不移支持和推進(jìn)，我國軍工企業(yè)也將迎來重大發(fā)展機(jī)遇期。整體看軍工行業(yè)發(fā)展穩(wěn)健，板塊營業(yè)收入和歸母凈利潤均實(shí)現(xiàn)較快增長。機(jī)構(gòu)對軍工行業(yè)的配置比例仍處于較低水平，軍工板塊仍是資金配置洼地。三到五年的中期看來看：國企改革和優(yōu)質(zhì)軍工資產(chǎn)證券化將提升軍工行業(yè)發(fā)展質(zhì)量。國防軍工行業(yè)是國企改革的重點(diǎn)領(lǐng)域，一些央企上市公司陸續(xù)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，或?qū)?dòng)軍工集團(tuán)改革加速，進(jìn)一步激發(fā)企業(yè)活力。目前國內(nèi)軍工行業(yè)資產(chǎn)證券化率低不足30%，軍工資產(chǎn)證券化仍有較大發(fā)展空間，優(yōu)質(zhì)軍工資產(chǎn)證券化仍是貫穿軍工行業(yè)發(fā)展的重要主線。
五年以上的長期來看：從長期發(fā)展看，社會(huì)效益和經(jīng)濟(jì)效益是軍工行業(yè)可持續(xù)發(fā)展的重要支撐，軍轉(zhuǎn)民市場空間較廣闊。民用市場是軍工企業(yè)創(chuàng)造社會(huì)效益和經(jīng)濟(jì)效益的主戰(zhàn)場，軍工領(lǐng)域高精尖技術(shù)向民用領(lǐng)域溢出是大勢所趨。在未來內(nèi)循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，軍工“硬科技”屬性有望進(jìn)一步凸顯。
軍工領(lǐng)域哪些細(xì)分板塊更值得關(guān)注？軍工領(lǐng)域我覺得值得關(guān)注的是主機(jī)廠、軍工電子元器件、高端新材料等方面。主機(jī)廠方面，受益于軍機(jī)型號上量，疊加發(fā)動(dòng)機(jī)國產(chǎn)化成熟度提升及實(shí)戰(zhàn)演練損耗加劇帶來的更新維保需求，航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)預(yù)計(jì)將維持高于軍機(jī)行業(yè)整體增速的景氣成長趨勢。
軍工電子元器件：上游元器件環(huán)節(jié)交付周期一般為1-6個(gè)月，業(yè)績率先兌現(xiàn)，是軍工板塊的風(fēng)向標(biāo)，目前主要軍工元器件企業(yè)訂單飽滿，基本面大幅改善，業(yè)績增速遠(yuǎn)高于行業(yè)平均增速，是軍工行業(yè)的優(yōu)質(zhì)細(xì)分賽道。
高端新材料方面，高端新材料行業(yè)技術(shù)壁壘較高，龍頭企業(yè)具有明顯競爭優(yōu)勢，有望充分受益于武器裝備放量。新材料的應(yīng)用屬于系統(tǒng)工程，尤其在研制周期非常長的軍工裝備領(lǐng)域，新材料賽道的先發(fā)優(yōu)勢顯著，子行業(yè)包括碳纖維、特鋼、石英玻璃等。
有色篇板塊主要機(jī)會(huì)在鋰、鈷、鎳等方面
有色里面實(shí)際上主要分成三類，第一類就是貴金屬這一類。貴金屬實(shí)際上它整體的價(jià)格，去年年底以來基本上都是一個(gè)比較平穩(wěn)的狀態(tài)，所以大家對于貴金屬這一塊關(guān)注度相對來說并沒有那么高。第二類就是基本金屬?；窘饘僦饕褪前ㄏ胥~、鋁這些基本金屬。銅、鋁這些基本金屬實(shí)際上今年的價(jià)格是在不斷地上漲，最近一段時(shí)間雖然有一些下跌，但是仍然保持一個(gè)比較高的價(jià)格水平。
第三類就是像鋰、鈷、鎳等等，相當(dāng)于鋰電偏上游的資源類的，這些小金屬的價(jià)格還在繼續(xù)上漲。主要是因?yàn)殇囯姲鍓K或者是電動(dòng)車整體的銷量以及相對來說各個(gè)環(huán)節(jié)的排產(chǎn)都在不斷地增長，無論是同比的大幅增長還是環(huán)比在不斷地增長，都在不斷地增長。所以，對于像上游的鋰、鈷、鎳等等這些小金屬的需求也在不斷地增長，對應(yīng)的鋰、鈷、鎳這些小金屬的價(jià)格也在上漲。
后續(xù)來看，有色這個(gè)板塊主要的機(jī)會(huì)還是在鋰、鈷、鎳等等新能源金屬層面。對于銅、鋁這些基本金屬，價(jià)格大概率是保持平穩(wěn)，后續(xù)不排除會(huì)有一定程度的價(jià)格下降。
新能源篇產(chǎn)業(yè)化快速滲透中，
高增速將快速抹平高估值
如果投資的時(shí)間維度，放的時(shí)間比較長，我相信新能源這個(gè)大的主題或者是大的板塊一定還是可以繼續(xù)持有或者說你沒有上車還可以繼續(xù)上車。但是的確，你漲了這么多，后續(xù)如果出現(xiàn)一些波動(dòng)，也就是出現(xiàn)一些下跌，也要坦然地去面對，因?yàn)槌霈F(xiàn)一段時(shí)間的下跌，它不意味著你是一個(gè)永久的損失，因?yàn)檫@個(gè)行業(yè)的發(fā)展實(shí)際上我覺得是從5%—50%產(chǎn)業(yè)化極其快的滲透，在這個(gè)情形里，對應(yīng)的這一類公司的利潤會(huì)不斷地出現(xiàn)，甚至?xí)粩嗟爻A(yù)期地出現(xiàn)，那也就意味著整體這個(gè)大的賽道，我們?nèi)绻吹?025年，發(fā)現(xiàn)很多公司所計(jì)算出來的估值還是一個(gè)非常便宜的狀態(tài)，當(dāng)然當(dāng)前你覺得很貴，但是它的增速會(huì)非常快，會(huì)很快去抹平它的高的估值體系，使得它的估值不斷地下降。風(fēng)險(xiǎn)提示：基金投資需謹(jǐn)慎。投資人應(yīng)當(dāng)閱讀《基金合同》《招募說明書》《產(chǎn)品資料概要》等法律文件，了解基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，特別是特有風(fēng)險(xiǎn)，并根據(jù)自身投資目的、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等判斷是否和自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)。基金管理人承諾以誠實(shí)信用、謹(jǐn)慎盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利或本金不受損失。過往業(yè)績不預(yù)示其未來業(yè)績，其他基金業(yè)績不構(gòu)成本基金業(yè)績的保證。
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