提到價(jià)值投資，很多人會(huì)想到“時(shí)間的玫瑰”。價(jià)值投資先驅(qū)股神巴菲特：從1956年到2018年，他的公司股價(jià)上漲了12,000倍，年均復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)18.7％，而同期，標(biāo)普500指數(shù)的年均復(fù)合增長(zhǎng)率僅有9.7％。為什么價(jià)值投資有這么大的威力？怎么才能澆灌出“時(shí)間的玫瑰”？

作為嘉實(shí)基金價(jià)值投資戰(zhàn)隊(duì)的王牌成員，嘉實(shí)優(yōu)勢(shì)精選擬任基金經(jīng)理胡宇飛給出了自己的獨(dú)特見(jiàn)解。

胡宇飛指出，價(jià)值投資的出發(fā)點(diǎn)是去評(píng)估一家公司的內(nèi)在價(jià)值，比較其與表觀價(jià)格的關(guān)系，要經(jīng)過(guò)認(rèn)真的研究調(diào)研，獨(dú)立思考，不應(yīng)草率了事。一旦準(zhǔn)備成熟，做出決策后，就要相信自己的判斷并保持耐心。不要讓市場(chǎng)流行的觀點(diǎn)影響自己，更也不要趨之若鶩，追熱點(diǎn)跟風(fēng)炒主題。

“在持有過(guò)程中，要持續(xù)驗(yàn)證自己的判斷，保持定力。短期股價(jià)的上下波動(dòng)，更多是隨機(jī)游走，或者說(shuō)是由市場(chǎng)情緒驅(qū)動(dòng)。雖然好公司的股價(jià)中長(zhǎng)期無(wú)疑是沿著內(nèi)在價(jià)值曲線往上走的，但也不是一蹴而就的，一段時(shí)間不反應(yīng)價(jià)值或者往相反的方向走也時(shí)有發(fā)生，是一個(gè)需要時(shí)間沉淀的過(guò)程，所以價(jià)值投資也叫時(shí)間的玫瑰?！?/p>

其實(shí)從胡宇飛奉行的兩大投資原則也可以看出他是一個(gè)行穩(wěn)致遠(yuǎn)的價(jià)值選手。第一大原則是是買(mǎi)入并持有一流生意，獲得公司價(jià)值創(chuàng)造的復(fù)利回報(bào)，“買(mǎi)入價(jià)格要合理、偏低更好，隱含預(yù)期回報(bào)率要高于要求回報(bào)率”。

第二大原則是價(jià)值優(yōu)勢(shì)邊際改善?；趯?duì)中觀產(chǎn)業(yè)的研究，發(fā)掘基本面向好且具有相對(duì)價(jià)值優(yōu)勢(shì)的公司，從基本面“邊際改善+估值擴(kuò)張”兩個(gè)要素尋求投資機(jī)會(huì)，追求投資效率，在合適的時(shí)機(jī)賣(mài)出兌現(xiàn)收益。這兩大原則本質(zhì)上都是基于對(duì)價(jià)值的挖掘，相輔相成，更為動(dòng)態(tài)。

此外，胡宇飛是業(yè)內(nèi)少有的從港股研究起步的基金經(jīng)理，港股研究和實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)豐富。而在港股市場(chǎng)，價(jià)值投資幾乎就是共識(shí)。胡宇飛稱，港股是一個(gè)國(guó)際化的市場(chǎng)，又是一個(gè)機(jī)構(gòu)為主的市場(chǎng)，在這樣的市場(chǎng)做投資，要熟悉基本分析的方法、框架和資產(chǎn)定價(jià)的原則，才有可能持續(xù)賺到錢(qián)。2018年2月成立的嘉實(shí)核心優(yōu)勢(shì)自成立以來(lái)就由胡宇飛獨(dú)自管理，目前收益率已翻倍。這只基金就是一只能同時(shí)在A股和港股優(yōu)選的股票型基金。

“如果A股符合我們標(biāo)準(zhǔn)的股票更多，就多買(mǎi)A股，比如18年四季度；如果在港股找到更多符合上述標(biāo)準(zhǔn)的股票，組合的港股配置比例自然就會(huì)上升，比如近一年多來(lái)，港股隱含預(yù)期回報(bào)更高，組合的港股持倉(cāng)比例一直較高”。

展望后市，胡宇飛指出，盡管外部因素會(huì)有一定程度擾動(dòng)，但市場(chǎng)內(nèi)公司的質(zhì)地如何，估值是否有足夠的吸引力才是投資機(jī)構(gòu)看重的本質(zhì)。港股市場(chǎng)中的稀缺標(biāo)的以及新經(jīng)濟(jì)公司值得重點(diǎn)關(guān)注。